完美世界(002624)公司点评:影视风险充分释放 游戏业务预计同比增长35%-40%

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2020-01-30

事件:2020 年1 月22 日公司发布2019 年业绩预告:预计 2019 年实现归属于母公司净利润为14.5 亿元–15.5 亿元,同比下降9.15%–15.01%,对应2019 年四季度利润为-0.255 亿元至0.745 亿元;预计2019 年非经常性损益约为4 亿元,同比增长54.38%。2019 年游戏业务预计实现净利润18.5 亿元-19.2亿元,同比增长35.22%-40.33%;公司影视业务预亏3 亿至3.6 亿元。

    公司聚焦精品游戏研运,2019 年业绩亮眼,2020 年或延续高增长

    2019 年公司在《完美世界》手游、《神雕侠侣2》、《云梦四时歌》、《新笑傲江湖》等“爆款”游戏的带领下,游戏业务的业绩保持了较高增速。2019 年公司游戏业务预计实现净利润18.5 亿元-19.2 亿元,同比增长35.22%-40.33%。同时,《我的起源》等自研游戏获得了市场较好的口碑,积累了开发团队经验。电竞业务方面,2019 公司继续运营《DOTA2》和《CS: GO》等顶级电竞IP,并联合Valve 举办多场高级别电竞赛事,公司电竞业务稳步增长,未来可期。

    影视业务受计提等影响整体亏损,2020 年一季度望迎来复苏

    2019 年公司影视业务预计亏损3 亿元-3.6 亿元。影视业务受市场环境影响较大,公司结合市场情况对其存货计提了跌价减值。此次计提金额较大,对公司的业绩产生了较大影响。我们认为,市场对于公司的影视业务存货分歧一直较大,此次计提可以较好地释放市场相关担忧。2020 年Q1 或有《暴风雨》和《冰糖炖雪梨》两部剧的收入确认,一季度影视业务有望迎来复苏。另外,公司还计提了3.5 亿-3.8 亿的商誉减值准备,主要系收购同心影视产生。

    将持续受益影游精品策略、电竞和云游戏发展,维持“推荐”评级

    我们认为,此次存货计提与商誉减值,市场风险充分释放。展望2020 年,公司储备丰富,预计推出《梦幻新诛仙》等高确定性产品,流水可期,与Steam合作持续推进,电竞商业化也持续体现。我们预计2019-2021 年的净利润分别为15.17 亿元、23.45 亿元、26.43 亿元,同比分别增长-11.1%、54.6%、12.7%,对应PE 分别为39/25.2/22.4 倍。我们看好游戏行业长期发展,看好公司精品策略、人才资源组织体系、新技术等驱动公司发展,维持“推荐”评级。

    风险提示:新技术应用低于预期;储备游戏上线进度或市场表现不及预期;老产品流水过快下滑;电竞产业发展不及预期;影视项目不及预期等风险。