广和通(300638)公司点评：业绩持续快速增长 物联网通信模组强者恒强

事件：公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年全年归母净利润1.65-1.82亿元，同比增长90-110%。

    点评：1、业绩快速增长符合预期。19 年全年归母净利润1.65-1.82 亿元，同比增长90-110%，其中19Q4 单季度为0.44-0.61 亿元，同比增长51.7-110.3%。根据公司公告，预计非经常性损益约0.13 亿元。

    总的来看，公司主营业务内生增长继续保持快速增长，业绩符合我们前期预测。业绩快速增长主要为物联网行业发展态势良好，公司紧紧围绕大客户战略，市场拓展良好，整体收入实现快速增长。

    2、物联网时代背景下，产品多样化发展及大客户战略布局进入收获期。

    公司自成立至今经历了四个发展阶段，2014 年至今为第四个阶段：产品多样化延伸发展、海外市场开拓以及重点客户突破阶段。目前已经进入初步收获期，M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域，MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等大客户，公司总体营收及净利润快速增长，公司自2017 年营收进入加速成长阶段，2017 年、2018年以及2019 前三季度实现营收同比增长63.58%、121.75%和53.53%。

    3、5G 是万物互联的时代，公司持续投入5G 产品有望继续量价齐升的成长逻辑。

    以网络更新换代为基础，过去经历了三轮科技浪潮，现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮，自2019 年6 月6 日，工信部发布5G 商用牌照以来，将加速本轮科技浪潮繁荣，而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。

    在万物互联大时代下，公司顺应潮流，持续延伸下游应用领域，重点延伸车联、家庭网关等领域；在产品方面，持续推进5G 产品研发，近期完成的再融资也主要投入5G 产品，陆续推出如集成区块链技术等5G 通信模组。

    保持产品研发和客户优势前提下，公司总体有望继续保持量价齐升的成长逻辑，未来值得期待。

    盈利预测及投资建议：公司深耕于物联网行业，受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下，物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局，明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升市占率的战略思路，近年来呈现快速成长态势，我们认为该趋势有望延续，公司将继续享受5G 万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑，长期成长值得期待。预计2019-2021 年净利润分别1.8、2.7 和3.7 亿元，对应20 年PE 33 倍，维持增持评级。

    风险提示：M2M 领域毛利率进一步降低、PC 出货量持续萎缩