皖能电力(000543):四季度盈利有所下滑 全年业绩改善趋势不改

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华 日期:2020-01-24

事件描述

    公司发布2019 年度业绩预告:2019 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润66,750-88,500 万元,同比增长20.00%-59.10%。

    事件评论

    2018 年12 月,公司对参股公司阜阳华润公司进行增资并实现控股,使得公司控股装机规模同比提升,从而拉动营业收入增长。根据安徽省能源局数据,2019 年安徽省全社会用电量为2300.7 亿千瓦时,同比增长7.8%,其中10 月、11 月和12 月单月增速分别为8.6%、10.5%和8.1%,预计公司四季度及全年发电量保持稳定增长。整体来看,2019 年公司装机容量同比增加拉动经营利润增加。

    成本改善为公司业绩改善基础,神皖能源预计贡献较多投资收益增量。

    今年以来我国煤价中枢呈下降趋势,2019 年1-12 月,安徽省平均电煤价格指数为584.37 元/吨,较2018 年降低29.04 元/吨;10-12 月,安徽省平均电煤价格指数为569.04 元/吨,较2018 年同期降低42.32 元/吨。在安徽省电煤价格持续走低的拉动下,公司主营业务盈利能力增强。

    由于安徽省煤价呈现持续下行趋势,公司参股的发电企业盈利情况亦将有所改善,其中,2019 年5 月31 日,公司通过发行股份与现金相结合方式购买神皖能源资产事宜完成过户,正式取得神皖能源49%的股权,神皖能源2019 年6-9 月为公司贡献权益法核算的投资收益1.71 亿元,预计全年贡献的投资收益亦较为可观。

    从历史情况来看,公司2019 年前三季度业绩为69,284 万元、第三季度业绩为34,006 万元、2018 年第四季度业绩为25,568 万元。根据公司全年业绩预告计算,第四季度公司业绩介于-2,534 万元和19,216 万元之间,即使按业绩预告上限计算,公司四季度业绩亦出现同比及环比较为显著的下滑。根据我们的分析,四季度公司电力业务经营情况出现同比、环比大幅恶化的可能性不大,若公司四季度业绩出现大幅下滑甚至亏损,我们预计主因或系非电业务出现亏损或非经常性损益影响。

    投资建议及估值:根据最新公告,我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元和0.54 元,对应PE 分别为12.74 倍、10.16 倍和8.56 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 电力供需环境恶化风险;

    2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。