联化科技(002250):全年业绩符合预期 静待重要子公司复产

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2020-01-23

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    公司公告2019 年业绩预告,预计2019 年全年净利1.35-1.85 亿元,同比增长259.70%-392.92%,其中商誉减值预计1.9-2.3 亿元。

    工厂停产及商誉减值拖累全年净利,公司业绩符合预期

    不考虑商誉减值,公司全年净利约3.65-3.75 亿,第四季度单季度净利约0.72-0.82 亿元,环比基本持平。考虑公司盐城子公司因响水事故2019 年3月份以来始终处于停产状态,公司其他业务环比基本稳定,业绩符合预期。

    公司商誉来源于2017 年收购的海外子公司,截止2019 年三季报,其账面商誉约5 亿元,本次减值占比约40%。海外子公司已通过FDA 认证,主要负责早期产品的定制加工服务,尽管短期有业绩压力但长期对公司开拓新客户及新产品作用巨大,未来发展值得期待。

    盐城事故影响弱化,未来复产将带来业绩拐点

    公司已收到财产一切险1.61 亿元,基本覆盖盐城事故造成的资产账面损失,同时公司营业中断险(不超过6.94 亿元)将弥补部分损失利润。最新江苏省政策允许化工园区外企业作为重点监测点复产,事故对公司影响正逐步弱化,未来盐城复产后,公司将迎来业绩拐点。

    CDMO 是长期成长好赛道,维持“强烈推荐”评级

    公司主要从事专利农药、医药中间体的委托定制加工(CDMO),已与主要跨国医药、农药企业建立长期合作。公司客户粘性大,盐城复产后将快速恢复产销;公司医药生产基地位于浙江,始终保持快速增长。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.60、5.78、7.35 亿元,当前股价对应PE 分别为76、21、17 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期