中信出版(300788):零售图书实洋排名第一 大众出版龙头地位稳固

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/任梦妮 日期:2020-01-23

  投资要点:

    事件:公司公告19 年业绩预告,预计实现归母净利润2.2 亿-2.7 亿,同比增长6.44%-30.63%,其中非经常损益5400 万;4Q19,预计实现归母净利润4500 万-9500万,业绩符合预期。

    公司内容能力与渠道优势兼备,大众出版龙头地位稳固。据开卷数据,19 年公司在图书零售市场实洋排名升至第1 位,在出版集团总排名中上升至第6 位,大众图书龙头地位稳固。

      此外,公司选题、选品的内容能力不断验证,19 年公司经管图书《美国陷阱》、《贫穷的本质》等,少儿类图书《故宫二十四节气》等,社科类图书《这里是中国》等,生活类图书《小家越住越大》系列等均有不错销量表现。19 年,中信少儿出版超500+本图书,合作90+家版权方,同比增长34%,作品共获107 项国内外奖项,开卷排名11 位。此外,公司不断开括新的品类和渠道,并以市场化手段加快存货周转周期。

    发布“共享出版平台计划”,有望最大化规模效应。20 年1 月,公司在2020 年度合作伙伴大会表示,拟与《出版人》合作建立“共享出版平台”,将自有的选题和自有资源开放给优秀的创作者和策划人,包括产业基金、运营、版权、渠道、销售及内容延伸矩阵等全产业链资源,赋能出版业。我们认为开放出版平台有利于最大化复制已有资源和经验,提升效率,做大行业,也有利于吸引更多优质作家和策划人,提升公司市占率。

    展望20 年,经管图书扩展为经管智库提供图书+资讯,少儿赛道有望延续高景气。经管方面,中信财经将推出企业阅读知识权益,基于5 个方面(经济趋势、金融投资、前沿技术、企业管理、认知和自我提升)助力企业和个人的阅读成长。公司经管图书储备丰富,有望维持稳健增长。储备图书包括:《叙事经济学》(诺奖得主)、《好的经济学》(诺奖得主)、《Stay the Course》(约翰博格)、《成就》(谷歌前CEO)以及《5G 时代》《中国优势》等。少儿方面,中信少儿拟与刘慈欣合作,开创图像小说全新产品线(16 册4辑),预计18 个月内将在国内及8 个海外市场同时推出。此外,公司还将结合新营销方式(沉浸式展览、动态漫画短视频等)构建全业态IP,少儿业务有望维持高增长。

    投资建议:公司作为大众出版龙头增速稳健,书店减亏明显。我们维持原预测,19-21 年营收21.1/25.7/30.2 亿元,归母净利润2.64/3.13/3.78 亿元,对应EPS 1.39/1.64/1.99元,PE 为34/29/24 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:少儿图书增长不及预期;书店转型不及预期;税收优惠政策变化。