光大银行(601818)业绩快报点评:双位数利润增速不变 业绩成长性突出

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郭其伟 日期:2020-01-23

  一、事件概述

      公司2019 年归母净利润同比增长10.98%(前三季度增速13.11%),营收同比增长20.47%(前三季度增速23.19%)。全年年化加权ROE 11.77%(前三季度ROE13.15%),同比增加22bp。

      二、分析与判断

    利润增速超预期,资产质量稳定

      在已经披露业绩的6 家上市股份行中,公司是第三家全年利润增速保持在双位数以上的银行,利润增速超预期。双位数增速反映公司的资产质量相当稳定。即便公司在2019 年末加大确认不良贷款,但是因为公司在前期已经提高了信贷成本水平,积极处置风险资产,所以在年末信贷成本提升的空间较小,全年利润增速较前三季度只下调了2.13pct,下降幅度好于预期。2019Q4 的不良率1.56%,小幅提高2bp,估计是因为年末贷款增量少、同时阶段性加大不良贷款确认力度所致,预期未来还会回落。我们测算的信贷成本和前几个季度相似,没有拖累利润。拨备覆盖率预计有1-3pct 的环比增长,达到181%左右,风险抵御能力继续改善。

    营业收入高增长,ROE 有望继续提升

      全年营收增速超过20%,成长性突出。我们保守估计Q4 净息差较Q3 小幅下降1bp,而因为上年同期净息差基数较低,那么2019 全年净利息收入将大幅增长。2019年净利息收入较多的部分原因是2019 年会计口径调整。但是按照10%的预测贷款增速,以及在同业利率下行和信用卡分期收入的持续贡献下,2020 年营收增速继续保持在双位数以上应该不难。而且公司资产质量平稳,拨备计提对利润的负面影响较小,ROE 还有较大的上升空间。2019 年9 月理财子公司获准开业,2020 年消费金融子公司获批,未来零售和财富管理方向都有了更多抓手。

      三、投资建议

      新领导班子于2019Q4 到任,我们预期战略推进速度将加快。公司盈利稳定,成长性好,当前估值偏低,值得重点关注。我们预测2020-2021 年归母净利润同比增速分别为12.99%、15.92%。2020 年BVPS 为6.63 元,对应0.63 倍静态PB。首次评级,给予“推荐”评级。

      二、 四、风险提示

      资产质量波动,存款成本提升。