片仔癀(600436):锭剂提价 有望量价齐升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张帅 日期:2020-01-23

本报告导读:

    核心产品片仔癀锭剂上调价格,有望实现量价齐升,增厚业绩,加速增长,维持谨慎增持评级。

    投资要点:

    维持谨慎增持 评级。核心产品片仔癀锭剂上调价格,有望实现量价齐升, 增厚业绩, 加速增长, 调整2019-2021 年预测EPS 为2.28/2.92/3.63 元(原为2.32/2.90/3.62 元),上调目标价至140.16元(+18.36 元),对应2020 年PE48X,维持谨慎增持评级。

    定位高端消费,有望实现量价齐升。鉴于主要原料及人工成本上涨,公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530 元/粒上调到590 元/粒,供应价格相应上调约40 元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80 美元/粒。片仔癀锭剂依托“悠久历史+绝密配方+稀缺原料”打造高壁垒,定位高端消费,客户对于价格的敏感性相对较低。

    此次终端提价60 元/粒,供应价上调约40 元/粒,部分让利给渠道商,有望更好地激发其营销积极性,从而实现量价齐升。

    业绩有望加速增长。公司近期发布2019 年业绩快报,实现营业收入57.45 亿元,同比增长20.54%,归母净利润13.74 亿元,同比增长20.24%,扣非归母净利润13.60 亿元,同比增长21.01%,保持稳健发展态势。鉴于片仔癀锭剂是其主要收入来源,2018 年和2019 年前三季度分别贡献总营业收入的38%和41%,预计此次提价将显著加速业绩增长。

    催化剂:体验馆渠道加速拓展,产品提价

    风险提示:原材料涨价风险,体验馆渠道拓展低于预期,人工养麝不及预期