中国联通(600050):用户增长乏力 业绩略低预期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉 日期:2020-01-23

事件:公司预告2019年整体主营业务收入预计可实现企稳并略有小幅回升,归母净利润预计约49.8 亿元人民币,同比增长约22%。

    点评:

    净利润增长未完成股权激励目标,业绩略低于预期:2017 年公司股权激励目标2019 年公司利润总额要实现173 亿,根据归母净利润倒算2019 年公司利润总额预计为150 亿左右,低于预期。

    4G 用户红利尾声,用户增长乏力:公司公告2019 年12 月公司移动用户净流出278.8 万户,用户流出压力仍较大,在5G 用户未见明显增长情况下,移动通信业务收入压力持续。

    5G 开支及用户营销费用持续预计将会持续提升:5G 投资将会给公司带来折旧摊销压力逐渐显现同比增加50 亿左右,以及未来随着5G 基站数量快速增加,网络支撑运营成本降低空间较小,成本端进一步缩减存在较大压力。

    盈利预测及估值:预计公司2019-2021 年总营收分别为:2850.4 亿元、2962.4 亿元、3138.7 亿元,将归母净利润49.6 亿元、54.3 亿元、60.4 亿元,对应现价PE 分别为36.1、33.0、29.7 倍,维持“中性”评级。

    风险提示

    行业竞争持续加剧风险;建网模式暂不明确,5G 投资不达预期;行业监管政策变化风险;利率汇率风险。