立思辰(300010):19年业绩扭亏为盈 大语文核心地位持续巩固

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏/沈涛/旷实 日期:2020-01-23

事件:公司发布19 年业绩预告,业绩同比扭亏为盈。公司近日发布19 年业绩预告,预计归母净利润为3300 万元-3800 万元,同比扭亏为盈。教育业务增长靓丽,19 年实现营收21.6 亿元,同比增长10.7%。其中以大语文为核心的2C 业务实现营收6.9 亿元,同比增长近100%。

    大语文业务快速增长,剥离资产有序推进。19 年大语文业务快速增长,全国学习中心持续扩张。根据公司三季报,截止9 月30 日,大语文报名学生和累计就读人次分别为12.92 万人和9.45 万人;直营和加盟学习中心分别为144 个和222 个,直营店全年计划为150 家,完成率96%,加盟店已提前完成全年计划(计划150 家,完成率148%)。19年12 月,公司发布公告,拟出售旗下留学业务叁陆零教育全部股权,剥离资产有序进行中,有望进一步聚焦大语文核心业务。

    筹划定增有望补充流动资金,高管团队变动彰显大语文核心地位。19年12 月,公司发布公告,筹划非公开发行股票,不超过总股本的20%。根据19 年业绩预告,19 年财务费用约1.15 亿元。本次定增落地后有望补充流动资金,改善财务状况,推动大语文学习中心的全国渗透。

    20 年1 月公司公告聘任中文未来总裁、豆神大语文联合创始人赵伯奇,中文未来副总裁、全国分校总校长朱雅特担任公司副总裁。高管年轻化的同时中文未来团队在公司话语权进一步巩固,彰显了大语文在公司内部的核心地位,有助于集中资源聚焦大语文发展。

    投资建议。预计公司19-21 年归母净利润分别为0.36 亿元、1.84 亿元、2.38 亿元。考虑到负债结构的差异,使用可比公司EV/EBITDA 对公司进行估值。可比公司20 年平均EV/EBITDA 为34 倍,给予公司2020年40 倍EV/EBITDA 估值,对应合理价值为15.8 元/股。考虑到公司大语文业务快速增长,核心地位持续巩固,维持“增持”评级。

    风险提示。大语文业务布局不及预期,K12 课外教培政策发生转变。