壹网壹创(300792)公告点评:股权激励绑定业务骨干 增强核心团队稳定性

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/旷实/朱可夫 日期:2020-01-23

壹网壹创公布限制性股票激励计划(草案),拟向14 名核心管理级员工及核心骨干授予限制性股票17 万股,授予价格为103.63 元/股。限制性股票解除限售的公司业绩条件为2020-2023 年扣非净利润较2019 年增长率不低于30%/65%/100%/135%。本次拟授予股票数量约占公司股本总额的0.2125%,其中首次授予13.9 万股、预留3.1 万股,首次授予限制股票的限售期分别为12 个月、24 个月、36 个月和48个月,每期可解锁限制性股票总量的25%,预留部分限售期分别为12个月、24 个月和36 个月,每期可解锁25%/25%/50%。预计2020-2023年分别产生摊销费用707/411/220/97/5 万元,对整体业绩影响较小。

    合理的组织架构管理、年轻化的团队建设、长期的创意文化积淀为公司提供长期可维持的营销创造力,四年期股权激励计划绑定中层业务骨干,保障核心团队稳定性。壹网壹创作为代运营服务行业龙头,具备经验积累等先发优势,将不断整合资源、承接更多品牌、进一步提升市场份额;此外,我们认为美妆是站在营销能力顶端的品类,看好美妆代运营服务商向日化、玩具、食品、母婴等其他领域的降维扩张。

    盈利预测与投资建议:预计2019-2021 年公司营业收入分别为15.0/20.5/25.9 亿元,同比增长48.5%/36.1%/26.7%,归母净利润分别为2.3/3.1/4.1 亿元,同比增长39.5%/38.0%/29.8%(若剔除4Q19收到的政府补助,预计2020 年归母净利润同比增速为47%)。参考可比公司估值情况,综合考虑壹网壹创所处赛道的景气度优势及规模扩张潜力,给予公司2020 年55xPE,对应合理价值215.12 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:品牌将电商渠道收归自营或变更服务商;新品牌拓展不达预期;成本摊薄效果不达预期;电商行业、美妆行业景气度下降。