中密控股(300470):业绩增长符合预期 密封龙头发展动力强

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-01-23

事件:公司于1 月22 日晚发布业绩预告,预计2019 年归母净利润实现2.05-2.30 亿元,同比增长20%-35%,符合我们此前预期。

    下游维持较高景气度水平,市场集中龙头率先收益。2019 年尽管受中美贸易摩擦加剧、经济增速下降影响,宏观市场环境相对承压,但公司下游石油化工、煤化工、电力等能源行业保持较高的景气度,固定资产投资依然处于活跃期,市场需求稳定在较高水平。其中大型炼油乙烯一体化项目需求旺盛,据公司公告,浙江石化二期、卫星石化、天津渤化、盛虹石化、海南炼化等项目有望支撑公司订单持续增长。

    在能源行业大型先进产能的投放影响下,老旧产能开始逐步淘汰,市场份额进一步向头部企业集中,同时价格竞争压力逐步向高端市场传导。公司依靠前期战略布局,目前存量市场规模扩大,影响相对有限,公司未来有望加速技术提升,扩大高端市场占有率。

    国家管网公司挂牌落地,公司订单有望持续落地。2019 年12 月9 日,国家管网公司正式挂牌成立,标志着深化油气体制改革迈出关键一步。此前中国油气管网主要由中石油、中石化和中海油等三家垄断,据公告数据,中石油运营石油、天然气管道占比接近70%。而管网公司成立后将放开中游运输、下游销售市场,有利于加快管网投资建设步伐。

    目前公司也在重点持续开拓的天然气长输管线领域,已进入各大管道公司取得配套订单及国产化改造订单。据公司公告,公司已完成陕京四线张家口站、中俄东线首站黑河站配套交付。未来随着国家互联互通工程的推进及国家管道公司的挂牌,将进一步加速国家管网建设,带动公司产品市场需求,后续有望继续获得配套订单。

    投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年的净利润增速分别为23.3%、33.7%、32.5%,EPS 分别为1.07、1.43、1.89 元,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为35.70 元,相当于2020 年25 倍的动态市盈率。

    风险提示:下游行业景气度波动,行业竞争加剧。