中兴通讯(000063):5G进入规模建设期 龙头业绩有望逐步兑现

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:樊生龙 日期:2020-01-23

5G 发牌后运营商集采频率显著提升,中兴通讯国内中标份额显著提升:1)5G 发牌后国内运营商大单集采频率从2019 年6 月的每月1 单提升到2020 年1 月的每月11 单,频率显著提升;2)中兴通讯中标份额多在30%以上,相比此前在国内平均20%左右的市场份额,有明显提升;3)当前中兴通讯在全球已获得35 个5G 商用合同,与全球60 多家运营商展开5G 深度合作。

    定增获批,有效增强公司在新一代网络核心竞争力:2019 年10月公司定增获批,根据公司2020 年1 月公告,扣除发行费用后的募集资金净额为人民币114.59 亿元,将全部用于面向5G 网络演进的技术研究和产品开发项目,同时进一步补充公司流动资金。此次募集资金基本与公司资本支出最高时期一年研发费用持平,预计将有效缓解5G 研发资金压力。

    中国引领全球5G 建设,设备龙头市占率有望进一步提升,中兴从业务恢复期过渡到新一轮景气周期:1)近年来我国的运营商资本支出几乎与北美、欧洲持平,随着我国进入5G 建设第一梯队,国内运营商资本开支占全球比重有望进一步提升;2)根据我们测算,运营商资本支出中,主设备市场空间约占运营商整体资本支出的一半左右,占据主导地位;3)从全球主要主设备厂商电信市场营收规模来看,华为+中兴通讯已经超越爱立信+诺基亚,从营收地区结构来看,华为中兴50%以上营收来自国内,爱立信诺基亚中国市场占比仅10%左右,主要市场仍在北美和欧洲,5G 时代国内通信设备商的优势会更加明显;4)中兴业务逐渐回暖,当前已从恢复期进入新一轮景气周期,国际市场占有率稳定在9%以上。

    盈利预测:我们预计公司2019~2021 年可实现的营收为998 亿元、1235 亿元和1350 亿元,归母净利润为48.38 亿元、59.18亿元和77.10 亿元,eps 分别为1.15/1.41/1.84,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:5G 建设进度不及预期;公司市占率提升不及预期;公司海外业务恢复进度不及预期;毛利率下滑;贸易战等国际贸易环境改变的风险。