A股市场投资策略周报：短期春节效应占主导 市场维持震荡行情

上周市场指数有所分化，其中上证综指下跌0.54%，沪深300 下跌0.20%，而中小创业板实现上涨，分别上涨了1.86%和1.49%。成交方面明显缩量，两市全周成交3.20 万亿元，较前一交易周减少4612 亿元。北上资金继续流入A 股，全周净流入195.50 亿元，继续向深市倾斜。行业方面，申万28 个行业跌多涨少，其中计算机、电子、医药生物、汽车行业涨幅居前，均超过1.5%；而休闲服务、交通运输、银行、商业贸易、农林牧渔等行业跌幅居前。

    数据方面，2019 年Q4GDP 同比6.0%，持平于Q3，但12 月工业增加值同比提升至6.9%，生产端的改善仍在延续，与PMI 生产指数走强相互印证。投资端，房地产投资明显回落至6.7%，需求端的制约并未消除；制造业投资增速显著改善，提升至9.2%；基建投资增速下降至2.1%，补位原则不变。消费方面，12 月8%的同比增速持平于11 月，汽车消费从拖累消费转为支撑。展望未来，虽然中美贸易争端缓解及补库存预期有望令生产热情继续走高，但房地产投资在销售不振的压制下仍将回落，消费则将受制于继续抬升的居民杠杆率和下降的收入增长预期，而短期盈利的改善无法立刻提振制造业扩大产能，于是12 月制造业投资的提升恐难持续，因此12 月下行的基建投资在补位的诉求下有望回升。

    政策方面，证监会召开系统工作会议研究部署了2020 年六大重点任务，其中改革攻坚方面，将推进创业板试点注册制，鼓励优质企业在创业板上市，有助于进一步扩大实体企业的融资渠道，充分发挥资本市场的功能；同时，与注册制相配套的信披、退出等机制也需相应进行完善，有助于优化A 股生态。此外，会议还提出持续推动提升权益类基金占比，多方拓展中长期资金来源，且近期管理层在此方面已进行多次表态，管理层积极引导财富配置转移至权益类资产，有助于提升投资者对资本市场的中长期预期。而伴随股票供给和资金供给的增大，A 股市场打破了去年5 月后形成的窄幅波动特征，供求关系的双向扩容，有利于推动A 股形成更大的估值波动空间。

    市场方面，上周市场先扬后抑，后四个交易日连续收阴，情绪处于周期回落阶段；且短期临近春节假期，资金无心恋战，操作也以防御为主，市场成交明显萎缩。而15 日中美第一阶段协议正式落地，虽有助于中期提升A 股投资者风险偏好，但短期市场已提前预期，难对行情走势产生主导，预计节前春节效应延续，行情仍将以震荡为主。配置方面，建议投资者立足中长期视角，持续布局5G 后周期、传媒以及新能源汽车中上游产业链相关板块。主题方面，建议关注国改主题的投资机会。值得注意的是，节后将进入到年报业绩预告的最后披露阶段，建议投资者对手中标的商誉情况进行梳理，及时排雷，避免资产受到冲击。

    风险提示：国内经济下行压力加大，改革不及预期。