中国固定收益市场日报

类别:债券 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱韦康/牛佳敏/李帅/吴若磊/于杰 日期:2020-01-23

当日市场热点

    周三央行进行300 亿元14 天逆回购操作,当日无逆回购到期,净投放300 亿元。今日公开市场投放力度有所减弱,但银行间市场资金面仍延续宽松,隔夜质押式回购加权利率创1 月8 日以来新低,节前流动性充裕,平稳跨节无虞。全天看,DR001 下行38 报1.48%,DR007 上行4bp 至2.62%。

    一级方面,今日无国债和政金债发行。二级方面,今日期现货均呈现震荡走势,日内波动幅度加大,现券较期货走势稍强,肺炎疫情加重避险情绪,早盘券价一度快速拉升后止盈盘涌出,券价逐级回落,明天为节后最后一个交易日,预计交易清淡。全天看,10 年国开活跃券190215 下行2bp 报3.46%,10 年国债活跃券190015 收平于 3.03%。

    【一月信用债一级市场供需两旺,但仍以国企居多】虽然临近春节假期,但信用债一级市场供需两旺,截至目前统计的非金融类信用债1 月的发行量已达到7700 亿元,扣除全月到期后,目前净增规模也接近4300 亿元,发行量较上月的7900 亿元仍有一定差距,但由于到期较少,全月净增已达到上月的2 倍以上。信用债一级市场供需两旺,一方面系发行人在融资成本较低的环境下补充流动性意愿强烈,另一方面也由于各类机构在年初亦有配置动力。分品种来看,本月短融和超短融净增量较上月大幅增长,合计的发行量3700 亿元,扣除到期后净增接近1800 亿元,占信用债总净增的四成以上,而12 月短融超短融合计净增为-1000 亿元。私募公司债净增仅次于短融超短融,本月净增1100 亿元以上,考虑到私募品种信息披露的滞后效应,全月净增可能继续增长。公募公司债的发行量和净增量分别达到760 亿元和640 亿元,中票的发行量和净增量分别达到1200 亿元和770 亿元。目前披露的定向工具净增量295 亿元,基本与上月持平,后续也可能继续增长。企业债(不含铁道)发行量仅190亿元,扣除到期后仍有320 亿元的净融资缺口。

    虽然信用债一级供给较好,但结构性问题仍存。根据我们的统计,分评级来看,主体评级在AAA、AA+、AA 及以下、无评级的发行量分别为5000 亿元、1500亿元、1100 亿元和105 亿元,AA+和AAA 评级发行量占比分别达到19%和65%;扣除到期后,相应评级的净增分别为2700 亿元、830 亿元、616 亿元和100亿元,AA 及以下(含无评级)的发行和净增绝对规模都尚可,呈现出低评级发行人融资一定程度的回暖。

    但是分企业属性来看,本月7700 亿元的信用债总发行量中有7200 亿元以上来自国有企业发行人,扣除到期后国有企业发行人和非国有企业发行人的净融资规模分别为4286 亿元和-23 亿元,非国有企业仍然呈现出负净融资。即使观察主体评级在AA 及以下(含无评级)的发行人内部,国有和非国有低评级发行人的本月发行量分别为1153 亿元和68 亿元,净增量分别为768亿元和-53 亿元,市场对低评级发行人风险偏好的恢复也是集中在其中的国有发行人,低评级且非国有发行人仍然存在净融资缺口。

    债券二级市场成交

    【交易所市场】

    周三,交易所主要期限回购利率GC007 成交均价3.16%,下行11bp;隔夜资金GC001 成交均价2.89%,下行18.5bp。沪指收报3060.75 点,上涨8.61 点,涨幅0.28%,成交2785 亿元,盘面来看,电子、计算机和通信等等板块涨幅居前。交易所个券交投活跃度一般,公司债成交居前的收益率涨跌互现。

    交易所活跃债券21 国债7 成交在2.24%,净价下跌0.01元。公司债交投活跃度一般。城投代表个券17 泰达02成交3400 余万,收益率小幅上行不到0.5bp,净价下跌0.01 元;高收益债代表15 渝信02 成交近1300 万,收益率下行约8bp 至8.31%,净价上涨0.18 元;18 渝信Y1 今日成交1000 万,最新到期收益率11.27%。民营地产代表个券16 融创07 收益率下行约2.5bp 至4.52%,净价上涨0.08 元,成交1000 余万;16 万达04 收益率下行4bp 至4.04%,净价上涨0.05 元;19 恒大01 收益率下行12bp 至7.00%,净价上涨0.34 元。企业债交投不甚活跃。15 国网02 成交1900 余万,收益率小幅上行不到1bp,最新到期收益率4.89%;城投成交连续个券代表PR 湘九债收益率下行40bp 至10.98%,净价上涨0.20 元。

    【银行间市场】

    周三,银行间资金面偏松,货币市场短期利率多数下行。

    银行间短融中票交投活跃度尚可,个券成交收益率涨跌互现。

    短融,剩余78 天AAA 券种20 云城投SCP001 最后一笔成交在5.2,低于估值8bp;剩余109 天AAA 券种19湘高速SCP002 最后一笔成交在3.06,高于估值5bp;剩余76 天AAA 券种19 鲁黄金SCP006 最后一笔成交在3.05,高于估值9bp;剩余220 天AA+券种19 中铝资本SCP001 成交在3.35,高于估值10bp;剩余181天AA+券种19 京昊华SCP001 成交在3.4,低于股指30bp;剩余121 天AA 券种19 江阴高新CP001 成交在3.44,低于估值10bp。中票,剩余1.23 年+1 年AAA券种19 天安煤业MTN002 成交在4.2,低于估值40bp;剩余1.87 年+N 年AAA 券种18 福新能源MTN004 成交在3.6,低于估值5bp;剩余3.85 年AAA 券种18 天府投资MTN002 成交在3.67,低于估值5bp;剩余1.22年AA 券种16 甬保投MTN001 成交在3.68,低于估值6bp。企业债,剩余142 天+3 年AA 券种15 冀广网络债01 成交在3.8,低于估值16bp;剩余1.78 年AA 券种14 岳阳惠临债成交在5.12,低于估值11bp。。

    利率衍生品市场

    IRS 方面,互换利率今日整体上行。至收盘,1Y FR007上1bp 收于2.61%,5YFR007 上1bp 收于2.92%,3MSHIBOR 收平于2.90%,5Y 上1bp 收于3.33%。

    国债期货今日高开后震荡下行,10:05 附近小幅上行,10:35 附近再次震荡下行。至收盘,主力合约均收跌,T2003 下跌0.02%,TF2003 下跌0.05%,TS2003 下跌0.02%。T2003 减仓2707 手,TF2003 减仓489 手,TS2003 减仓99 手。T2003 盘初小幅增仓,9:20 附近转为下行。TF2003 盘初仓位下行,10:05 附近小幅上行,10:40 附近再次下行,13:20 后维持窄幅波动,14:00 附近再次上行,14:40 附近转为下行。

    转债市场

    当日股市低开高走,探底回升。截至收盘,上证综指上涨0.28%收于3060.75,创业板指收涨1.37%,上证50收涨0.19%,两市合计成交7080 亿元。盘面上看,电子、电气设备、计算机板块领涨,纺织服装、农林牧渔板块领跌,国家大基金、光刻胶概念活跃。当日转债指数上涨0.04%,联得、新莱、国轩转债领涨,振德、天康、安图转债领跌。当日新莱、唐人、联得转债上市,新莱转债收于119.45,转股溢价率0.56%;唐人转债收于111.02,转股溢价率19.95%;联得转债收于133.01,转股溢价率-5.11%。