宏观策略早报

【宝城期货】主要品种操作建议-晨会纪要

    股指

    IF、IH、IC

    节前利空情绪袭来,多头获利了结意愿强烈。随着疫情消息的更新,不同板块亦受到影响。具体表现为医药股持续走高,在紧张程度持续升级的情况下,医药板块做多势头仍将得到延续;与之相反,酒店、旅游、航空运输等相关板块在春节期间本应相对强势,但受疫情影响如上板块仍未止跌。节前我们还是建议观望,待节后第四个交易日以后视情况尝试轻仓做多。

    黑色金属

    螺纹钢(RB)

    春节临近现货市场趋于停滞,本周螺纹钢表观需求量和终端采购量急速下滑,需求延续季节性走弱。同时,短流程产量也季节性下行,使得螺纹钢周产量环比再降23.41万吨,供应端则延续收缩态势。然而,需注意的是今年螺纹库存增速要高于往年,已累计增库256.36万吨,按农历同期比为近5年第二高水平;考虑到高炉利润较好,后续长流程产量将回升,供应压力较大,预计今年增库幅度要高于往年,一旦库存增幅超预期,势必削弱旺季需求利好效应。目前来看,盘面运行逻辑继续在需求向好预期与基本面现实走弱之间博弈,基于增库超预期判断,倾向于期价继续上冲动能有限,节前谨慎操作为主。

    铁矿石(I)

    本周矿市供需两端延续向好局面,矿石需求依旧强劲,直接体现就是港口疏港量和成交维持高位,而样本钢厂烧结粉矿日耗和日均铁水产量均季节性下行,预示着需求放量多为钢厂补库所致。当前钢厂库存已回升至绝对高位,补库渐入尾声,需求端利好效应趋弱。此外,上周到货量和澳巴发运量再度下降,但本周高疏港量情况下港存环比仍增加36.07万吨,可见本周到货量在回升;考虑到当前在港船只和贸易矿量均保持高位,且到港利润迎来改善,后续供应将会增加。总之,基于钢厂补库趋于完成,需求利好效应减弱,而供应压力将回升,矿市基本面向好格局难以为继,预计矿价上行空间有限,后续矿价下行驱动有待成材矛盾积累或发运量回升情况出现。

    焦煤(JM)

    春节临近,煤矿、洗煤厂陆续停产放假,现多发运原有订单,厂内库存下降明显,短期价格暂无调整计划。我们对于焦煤走势仍然保持谨慎,一方面是淡季影响之下钢厂利润收缩,焦煤市场难以乐观。另一方面冬储需求接近尾声,焦煤需求支撑的持续性有待观察。不过考虑到两会前夕煤矿安全检查较为严格,供给端压力较为有限,焦煤短期高位震荡运行。

    焦炭(J)

    近日焦炭市场整体持稳,第四轮提涨仍未落地,看稳情绪增多。焦化厂发运积极性较高,临近春节车辆减少,运输成本升高;下游大多数钢厂采购需求良好,多数维持按需采购。短期钢厂和焦化厂继续博弈,现货价格维稳运行,后期淡季对于产业链利空影响将加大,焦炭价格和利润有回调压力,特别是近期节后钢市需求预期有所减弱,焦炭跟随钢价承压运行。

    动力煤(ZC)

    电煤日耗进一步下挫,在2月中旬前,需求端很难出现配合性利多因素,且经过结构性调整后,优质产能加速释放,国内煤炭供应能力稳定,市场对于中期预期宽松的背景下,动力煤主力合约价格重心下移。不过,春节后两会前煤矿复产复工情况还存在不确定性,进口市场存在隐忧,且港口报价坚挺,短期仍会发挥一定支撑作用,节前市场情绪谨慎,关注542-552区间争夺情况。

    化工

    沪胶(RU)

    从供应端来看,除了东南亚产胶国陷入减产困境增强胶市供应端偏紧优势外,国内云南和海南已经处在季节性停割期,这在很大程度上将减弱全乳胶的供应,形成偏紧优势。

    从需求端来看,作为橡胶市场需求晴雨表的重卡销量在今年12月继续迎来超预期表现。据第一商用车网数据显示,2019年12月,我国重卡市场预计销售各类车型超9万辆,同比增长约9%,超出行业预期。并且,在四季度的助力下,重卡行业在2019年下半年还实现了8%左右的增长。2019年共约实现117万辆的总销量,比上年同期的114.8万辆小幅增长2%。同时新车产销数据好于预期,2019年,汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆,产销量同比分别下降7.5%和8.2%,产销量降幅比上年分别扩大4.2和5.4个百分点。

    从长期角度来看,国际橡胶研究组织(IRSG)的最新数据显示,全球橡胶需求预计将在2020年增长2.6%,而2019年预计较2018年下降1.5%。根据IRSG最新版的《世界橡胶产业展望》,全球橡胶需求将在2020年复苏。

    由于本周是节前最后一个交易周,在资金面避险情绪带动下,胶市交投趋于谨慎。鉴于目前宏观面利多预期兑现,叠加负面消息不断,国内胶市供需面的偏多氛围也逐渐消化,胶价失去后续推涨动力,预计后市国内沪胶期货2005合约面临振荡回落的走势,期价料下探至12000-12600元/吨区间寻求支撑。

    甲醇(MA)

    从基本面来看,虽说甲醇供需面依然偏弱,不过港口库存显著回落。截止1月上旬末,华东和华南地区甲醇港口库存合计为61.8万吨,较近三年均值高出43.92%,较近六年均值高出15.14%,不过较此前有较大幅度回落,压力显著缓解。同时每年1-4月是国外甲醇装置的检修季。预计未来外部供应压力将逐渐回落。随着地缘因素在短期内迅速消化,此前的溢价空间消失。预计后市甲醇2005合约期价将回到2200-2300元/吨区间内振荡整理运行。

    原油(sc)

    目前北半球仍处于原油季节性消费旺季,美国炼厂开工率维持高位水平,同时原油商业库存也在阶段性去化过程中。据美国能源署公布的数据显示,截至2020年1月3日当周,美国炼厂开工率为93.00%,虽然周环比小幅回落了1.4%,不过依然处于过去六年同期的偏高水平。在需求处于改善状态下,美国原油库存去化进程得以延续。截至2020年1月3日当周,美国商业原油库存量达到4.31亿桶,虽周环比小幅回升了116.4万桶,但还是比11月22日高点4.52亿桶回落了4.65%,去化幅度在逐渐扩大。预计后市原油库存将继续回落,从而提供原油期货价格上涨的动力。

    截至2020年1月14日,WTI原油非商业净多持仓量为530312张,周环比小幅回落36960张。净多头寸小幅回落,表明市场看多油价的信心趋于减弱。

    综合来看,随着短期地缘因素“退潮”以后,原油价格将回归理性,此前的溢价空间面临回吐的风险,预计后市国内原油2003合约可能面临振荡回落的走势,期价寻求450-460元/桶区间支撑。

    塑料(LLDPE)

    上游方面,WTI原油下跌至56美元/桶。现货方面,PE市场价格部分下跌,跌幅多在100元/吨以内。石化出厂价格多数维稳,期货震荡下行,打压业者心态,多数商家随行出货,临近春节,下游厂家陆续放假,成交清淡。装置检修方面,茂名石化新高压装置1月2日起停车检修。兰州石化HDPE一线装置1月2日起停车检修。燕山石化低压二线装置1月19日起停车检修。宁夏宝丰全密度装置1月12日起停车检修。本周新增燕山石化检修装置,周度检修损失量为1.02万吨左右,环比增加0.24万吨。需求方面,农膜开工率继续下滑,以消耗前期订单为主,下游棚膜需求进一步减弱,部分厂家小幅下调棚膜价格,地膜需求陆续跟进,地膜价格基本稳定。下游需求不佳,农膜开工率下降,依然不及去年同期,受环保检查影响,其余行业开工率不佳,线性生产比例在40%高位,下游备货基本结束,石化降库放缓,现货价格下跌,中美贸易协议签署,符合之前预期,宏观偏暖氛围减弱,另外国家发展改革委、生态环境部19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,将限制部分塑料制品的生产,制约LLDPE下游,预计LLDPE偏弱震荡。

    聚丙烯(PP)

    上游方面,WTI原油跌至56美元/桶。现货方面,PP市场价格震荡下跌,跌幅在30-50元/吨。石化出厂价格多数维稳,个别下调,期货低开低走,多数商家随行出货,终端下游小量刚需补仓为主,交易气氛冷淡。检修装置方面,青海盐湖12月5日起停车检修。东莞巨正源于线1月6日起停车检修。下游需求方面,下游工厂开工率有所降低,陆续进入放假状态,新单交投冷清。截至1月17日当周,塑编行业开工率下降5百分点至45%左右,注塑行业开工率下降2个百分点至60%,BOPP行业开工率维持下降0.2个百分点至56%左右。由于1月还有恒力石化二期、浙江石化等新增产能的投放以及环保、安全检查的持续升级下,下游小型塑料制品工厂开工率不容乐观,宁波台塑将于1月18日重启开车,PP供应将继续增加。伊朗限气未能继续推涨PP,PP2005回落7700元/吨下方,下游备货基本结束,石化降库放缓,现货价格下跌,中美贸易协议签署,符合之前预期,宏观偏暖氛围减弱,另外国家发展改革委、生态环境部19日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,将限制部分塑料制品的生产,制约PP下游,但也要注意疫情对口罩需求的拉动,预计PP偏弱震荡。

    PTA(TA)

    本周前期PX价格偏强震荡,之后回落,PTA现货偏弱,PTA加工费在600元/吨附近。上周恒力4#的125万吨装置成功产出合格品,另外125万吨产能计划1月下旬投产,产能扩张压力继续压制PTA价格。同时,临近春节,纺织企业放假,织机开工降至最低,聚酯涤纶累库明显,同时目前检修的聚酯产能960万吨,计划检修的产能接近330万吨。本周嘉兴石化装置重启,逸盛宁波和逸盛海南420万吨装置检修计划取消,PTA开工重回九成以上高位85%,需求端基本停滞,PTA基本面依旧偏弱。

    乙二醇(EG)

    受港口库存持续偏低,季节性累库迟迟未能兑现的影响,比前一段时间MEG现货价格高位震荡。

    供给方面,随着现货价格高位震荡,企业利润持续转好,本周国内开工回升,后期仍需关注恒力乙烯装置试车和浙石化MEG装置开车情况;需求方面继续走弱,临近春节,聚酯开工持续下滑,纺织企业放假,据统计目前检修的聚酯产能960万吨,计划检修的产能接近330万吨。本周预报到港23.5万吨,为偏高水平。上周卓创库存数据增加,但CCF数据为减少,不过库存水平依旧偏低,仍对现货市场形成支撑,MEG弱预期强现实依旧延续,做空需谨慎。关注今日的库存数据及春节期间的港口预报情况。

    农产品

    豆粕(M)

    昨夜美豆期价收跌至5周低位。交易商表示,在中美上周签署第一阶段贸易协议之后,他们在等待中国买家的购买。目前还没有官方确认对中国的新销售。美国农业部周二的数据显示,截至2020年1月16日当周,美国大豆出口检验量为120万吨,位于市场预估的区间上沿。

    国内后续进口大豆到港量预期较高,加上节前国内油厂压榨量回升、豆粕库存增加,而节前生猪集中出栏以及饲料厂商以提货执行合同为主,均削弱节前豆粕需求,再加上外围市场的不确定性,均不利于豆粕市场,期价上方压力依存,但来自豆油行情持续疲软间接支撑粕价。截至1月17日的五个交易日里,我国主流油厂豆粕总成交量达到127.59万吨,环比上周60.55万吨增加67.04万吨,或增幅110.72%,其中基差成交量86.71万吨,环比增幅高达181.98%,现货成交量40.78万吨,环比增幅36.85%;周度提货重量81.15万吨,环比增幅7.37%。区域间油厂节奏仍有差异性,华北山东地区油厂提货节奏加快,而油厂开机产量有限限量提货,因而豆粕库存低位支撑周边半径区域豆粕价格,但由于节后需求疲软,因而下游备货也不敢用力过猛。而价格洼地的广东地区,虽然行情低迷依旧,但由于春节期间油厂均有停机计划加上大型企业需要备足库存,因而也面临排队提货局面。现货价格表现偏强对期价构成支撑,春节假期前,国内豆类期价迎来反弹,市场中粕强油弱的格局明显,但市场资金撤离制约豆类期价反弹空间,短期豆粕期价关注2720一线的压力。

    棕榈油(P)

    马来西亚棕榈油协会预计1月1-20日棕榈油减产超17%,超出市场预估的5-10%的降幅。同时市场憧憬印度在新财年预算案中能够削减植物油的进口关税,从而加速植物油库存的去化。船运调查机构ITS和SGS周二公布的数据显示,马来西亚1月1-20日棕榈油出口较上月同期减少7.4-8.6%至75.2-76.6万吨。一方面中国春节假期前市场需求表现低迷,另一方面印度市场进口需求下滑也对马来西亚棕榈油出口形成拖累。印度行业官员周五表示,印度2019/20年度棕榈油进口量将同比下降多达11%,受价格上涨影响,且与马来西亚的外交纠纷正使得贸易商避开从马来西亚进口。

    马来西亚国际贸易与工业部周二表示,马来西亚和印度部长本周的一次会议由于双方繁忙的日程安排取消,本次会议原本讨论棕榈油出口问题。受此影响,虽然市场担心将会影响马来西亚棕榈油的出口需求,给马来西亚棕榈油期价带来压力。国内棕榈油期价跌幅扩大,节前资金撤离进一步拖累期价表现,下方支撑5850。