今日早盘研发观点
宏观
关注2020年1月欧洲央行主要再融资利率和国内金融市场变动
隔夜美元指数下跌，国际大宗商品普跌，美股上涨，欧股下跌。
国际方面，英国上议院批准脱欧法案，历时三年半的脱欧进程终于完成了所有的议会立法程序，呈交英国女王批准。按照该法案，英国将于今年1月31日实现脱欧，并进入“脱欧过渡期”。欧盟方面表示欧盟正计划在与英国贸易谈判中给出严苛的条款。另外加拿大央行维持基准利率在1.75%不变，符合市场预期。加拿大央行表示数据显示近期经济增速走软；在决定未来利率路径时，将密切关注近期的增长放缓是否比预期更为持久。国内方面，财政部、医保局全力做好新型冠状病毒感染肺炎疫情救治费用保障工作，要求各地医保及财政部门要确保确诊新型冠状病毒感染肺炎患者不因费用问题影响就医，确保收治医院不因支付政策影响救治。今日重点关注2020年1月欧洲央行主要再融资利率和国内金融市场变动。
股指
持有多单IF2002合约
隔夜美股上涨，欧股下跌，国内昨日早盘三组期指低开后下行，盘中触底回升呈现V型反转态势，午后指数呈现震荡上行态势，尾盘除IC加权指数收跌外，其余两组指数均收涨，且指数间分化加大，2*IH/IC2002合约比值周中大幅收窄至1.0826，创2019年5月以来新低。现货指数全线上涨，行业板块中贵金属、行业医药板块上涨，其余板块均下跌。近期公布的12月经济数据均好于预期，显示内外需均有好转，货币和信贷结构有所优化，不过从CPI-PPI剪刀差来看，依旧处于较高水平，显示国内结构不平衡压力较大。从金融市场政策导向来看，再融资政策松绑、外资金融机构全面放开、推进社保基金入市比例，均促进流动性的提高。消息面上，中央经济工作会议指出加快金融体制改革，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，同时央行进行了全面降准，补充了资金缺口和缓解了流动性压力。北向资金为连续两个月首次净流出，操作上建议谨慎持有多单IF2002合约。另外从沪深300指数期权市场成交来看，波动率有所增加，不过由于临近春节假期，可提前布局下月期权合约波动率加大策略。
贵金属观望
近期贵金属走势未有明确方向，国际金价于1560美元/盎司附近窄幅震荡。中美正式签署了第一阶段贸易协定，有望降低未来全球经济的不确定性，同时，美国包括12月零售销售、房地产在内多项指标显示经济增长动能强劲，叠加美联储自9月开始通过公开市场操作释放流动性，美国股市续创历史新高，资金在风险和避险资产之间做权衡，黄金受到一定的下行压力。我们认为，当前避险情绪依然存在，1/21美国参议院将开始对特朗普的弹劾审判，基本面利多因素方面，美国制造业领先指标一直没有很好的改善，就业和通胀的强劲势头能否保持值得怀疑；全球央行预计在很长一段时间维持较为宽松的货币政策；不过中国春节实物黄金的消费预期可能受到疫情影响。资金方面，截止1/22，SPDR黄金ETF持仓898.82吨，持平，SLV白银ETF持仓11005.35吨，持平。操作上，建议投资者等待调整充分后介入多单。期权方面，建议卖出虚值看跌。
铜(CU) 观望
夜盘沪铜2003合约震荡回落，美元指数震荡，LME交仓3万多吨，伦铜运行于6100美元/吨附近。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调10元至贴50-贴10元/吨，节前现货市场交投冷清。12月以来，在宏观氛围回暖及国内炼厂有意联合减产的刺激下，沪铜单根大阳线突破48000元/吨后走出了单边强势行情。
目前宏观利好已经大部分兑现，节后铜市将进入需求验证期。虽然预计今年上半年国内“稳增长”诉求将比较强烈，基建、地产竣工板块或有较好表现，但仍需要实际开工率数据以及去库速率来加以验证。供应方面，2020年铜精矿供应将恢复增长，上半年炼厂仍面临TC低迷和硫酸销路不畅的问题，供应压力不大；而下半年，随着矿端增产带动TC回暖以及新增产能的投放，供应压力将逐步释放。整体来看，我们预计上半年铜价有一定的上冲预期，但铜精矿短缺局面扭转后供应压力将难以忽视。库存方面，截止1/22，上期所注册仓单72310吨（+1758），上期所库存134812吨（+1067），LME库存195375吨（+32450）。操作上，建议在前期支撑位48000元/吨附近逢低布局多单。期权方面，建议构建牛市价差组合。
螺纹(RB) 观望为宜
近期临近春节，建筑钢材持稳运行，16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3720-3750元/吨，同品规国标资源主流价格在3620-3650元/吨。现货市场来看，近期市场基本都已放假，较少国企还未放假，但基本不不在出货，开始收尾工作，价格维稳。
上周我的钢铁网统计上海全体仓库库存，其中螺纹合计25.28万吨,环比增加5.04万吨；线材合计4.27万吨，环比减少0.70，冬储时节累库继续。从需求来看，节后国家要求要加快基建建设或将带动需求的增加。今年上海本地冬储多以锁价为主，市场心态谨慎，节后多以出货为主，预计节后建筑钢材价格将呈震荡偏强趋势运行。昨日螺纹钢主力2005合约探底回升，期价波动加剧，整体仍处高位整理态势，观望为宜。
热卷(HC) 观望为宜
近期上海市场价格小幅下跌，1500mm普碳钢卷主流报价3870-3880元/吨，1800mm宽卷主流报价在3910-3930元/吨。期货市场宽幅震荡运行，上海现货市场价格小幅走低，市场成交弱势，基本已进入半休市状态，市场到货继续增加，但目前看库存基数同比依然低于去年同期，目前到货基本直接进入冬储状态。从各区域的库存数据看，库存上升最多的城市是华南地区，较上周上升8.4万吨；库存下降最多的城市是东北地区，较上周下降0.04万吨。本周市场将全面休市，市场对节后依然偏乐观。昨日热卷主力2005合约探底回升，期价高位波动加剧，预计短期表现或维持震荡格局，观望为宜。
铝(AL) 区间操作
夜盘沪铝2003合约弱势震荡，持仓量和成交量变化不大。目前国内铝库存进入累库，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前60万吨附近，近期去库进度明显放缓，但累库进度不及预期，说明下游消费尚可，并且中美贸易谈判取得较好进展，当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。基差方面，上海有色A00铝较盘面贴水150-170元/吨，市场货源相对较紧。随着近期电解铝去库进度放缓，在供需较为平衡的基础下近期基差有望维持在区间平衡水平。近期中美贸易局势缓和，经济企稳体现韧性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面关注基建以及竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议区间在13500-15000元/吨之间操作为主。
锌(ZN) 中期仍逢高做空为主
夜盘沪锌2003合约震荡下行，持仓量和成交量变化不大。基差方面，0#锌普通对盘面报升100-130元/吨。目前沪锌社会库存不断走低，海外库存短期大幅积累，呈现明显分化，下游市场消费转好，基差在消费正式进入冬季前可能转弱，预期现货升水仍有望维持坚挺。目前20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6600元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。
铅(PB) 等待做空机会
夜盘沪铅2002合约震荡整理，持仓量和成交量变化不大。基差方面，上海市场南方铅15285-15305元/吨，对盘面升水100-150元/吨报价。再生原生价差保持在平水附近，下游采购依然以原生铅为主。近期铅价回落，炼厂出货情绪一般，下游需求平淡，本月基差范围为-50,280元/吨之间，预计近期升贴水维持在当前区间内。消费上，下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。
镍(NI) 观望
夜盘沪镍2003合约震荡下行，持仓量变化不大，美元指数震荡，伦镍13700美元/吨附近运行。镍铁方面，印尼青山31#炉成功送电，32#炉于1月16日送电投产，两台电炉计划于1月24日出铁，供应如期兑现。目前镍铁成本端支撑较强，上周高镍铁报价960-970元/镍，仅山东地区尚有利润，但钢厂普遍原料备至2月，节前基本进入放假模式。需求方面，根据调研，2020年春节前后钢厂集中安排检修，预计影响300系产量27.55万吨，此次检修力度较大，短期对镍铁的需求有一定的负面影响。从整体供需平衡的情况来看，由于印尼开始全面实施禁矿，国内NPI存在缺口。鉴于不锈钢投产预期，以及社库仍处于较高水平，终端若无法消化产量，将造成新一轮累库。现货方面，金川镍较沪镍当月合约升水下调500元至升4200-4800元/吨，现货市场金川镍流通偏紧。库存方面，截止1/22，上期所注册仓单36710吨（+147），上期所库存36434吨（-469），LME库存187914吨（+1590）。综合来看，当前基本面支撑不强，但供应缺口预期存在，可以适当深度回调后买入。
锰硅(SM) 区间操作
昨日SM2005合约期价跳空低开后震荡走强，终收于6428元/吨，增仓746手，盘面成交较为活跃。锰硅市价弱稳运行，当前北方的主流出厂报价在6100-6250元/吨，南方在6350-6400元/吨。春节临近，原料端锰矿的成交情况较为一般，而港口的库存水平仍处高位，使得锰矿价格以弱稳运行为主，对锰硅市价的支撑略显一般。目前锰硅的整体产量水平仍处于相对低位，且随着南方企业停炉、内蒙限电、宁夏限产，产量水平将进一步下降。
一月钢招方面，由于钢厂积极采购过年储备，招标量有所增加，且本轮招标价基本集中在6500-6700元/吨，环比有500-650元/吨的上调，较为提振市场信心。而随着本轮钢招的落定，市价缺乏继续上涨的动能。综合来看，由于节前市场的交投氛围逐渐转淡，企业库存或会出现小幅积累，锰硅市价或将以弱势盘整运行为主，出现大幅波动的可能性较小。对于SM2005合约，短线建议以区间操作为宜。
硅铁(SF) 区间操作
昨日SF2005合约期价跳空低开后震荡上行，终收于5862元/吨，增仓1684手，盘面活跃度一般。硅铁的市价弱稳运行，当前72硅铁自然块的主流报价在5400-5600元/吨。当前硅铁的整体产量水平仍处于相对低位，且由于宁夏地区受环保限产的影响，硅铁的产量水平或会进一步下降。一月钢招方面，由于钢厂积极采购过年储备，对硅铁的需求情况较好，本轮招标价基本集中在6100-6300元/吨，环比上调50-200元/吨。而随着本轮钢招的落定，硅铁市价缺乏继续上涨的动能。综合来看，由于节前市场的交投氛围逐渐转淡，厂家库存或将出现小幅积累，临近年底厂家为回笼资金低价走货的意愿也有所增强，节前硅铁的价格或将继续呈现弱稳运行的态势，出现大幅波动的可能性较小。对于SF2005合约，短线建议以区间操作为宜。
不锈钢(SS) 逢高空思路为主
夜盘SS2006合约弱势震荡，持仓量减少，成交量一般。冬储来临，库存增加预期以及高产量打压不锈钢价。今日无锡地区报价：国营304/2B切边卷价报14800-15100元/吨，民营304/2B毛边卷价14050-14250元/吨。基差方面，无锡不锈钢现货升水175-370元/吨，不锈钢厂库存高企且下游消费一般，在没有较多钢厂减产前提消息下，近期基差可能维持在当前水平下。目前市场对禁矿事件的免疫力逐渐变强，原料方面，精炼镍及镍生铁价格本月持续下行，但不锈钢因去库以及减产传导抗跌性较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2006合约，操作上建议中线可适当逢高布局空单。
铁矿石(I) 观望为宜
昨日铁口矿港口现货市场交投氛围一般，贸易商方面心态尚可，报盘积极性一般。山东地区贸易商报价较昨日基本持稳，PB粉主流报价695元/吨，议价空间在5-10，午后贸易商基本坚挺在690，成交较为冷清。品种方面，山东地区块矿以及卡粉价格上涨5左右，山东主港PB块基本坚挺875-880，而卡粉山东地区835成交，主要还是因为山东地区可贸易的资源较少，因此虽然市场活跃度一般，但是贸易商心态仍然表现坚挺，不愿低价出货。铁矿石主力2005合约震荡运行，期价整体维持整理态势，观望为宜。
天胶及20号胶逢高抛空
隔夜天胶主力合约期价偏弱震荡，持仓量下降，成交活跃。现货方面，22日上海SCRWF报价为11775元/吨。供应方面，因泰国产区干旱引发的停割期提前，使得原料受支撑持续拉涨，因此船货市场整体表现偏强运行；国内橡胶累库较为明显，供应压力重现。需求方面，轮胎市场处于消费淡季，需求疲软对轮胎价格形成一定的拖拽。随着春节逐渐临近，国内全钢轮胎生产厂家已呈现相对集中的减产至停产状态，轮胎厂家开工继续大幅下滑。库存方面，因入库速度较快，导致仓单压力逐渐显现。整体来看，橡胶市场依旧呈现供强需弱的状态，在资金推涨情绪的回落后，胶价将重回基本面，建议逢高试空。期权方面，建议卖出看涨期权。20号胶方面，主力合约期价小幅走强。现货方面，21日青岛保税区STR20价格为1497.5美元/吨。轮胎市场疲弱依旧，在供应压力回升的情况下，胶价或将走弱，操作上逢高抛空。
原油(SC) 油价跌至近七周低点
IEA预计全球石油供应过剩100万桶，抵消了利比亚供应中断影响，欧美原油期货跌至近七周以来最低。对需求减缓的担忧也打压了石油市场气氛。利比亚供应中断未能推高油价，反映了市场供应过剩状况。本周油价盘中上涨至一周多来最高价位。随着油田关闭，利比亚有石油产量全部中断的危险。全球炼油厂原油加工量年同比减少20万桶。由于油价上涨，含硫原油差价拉宽，2019年12月份炼油厂利润继续下降。2019年11月份经合组织商业石油库存29.12亿桶，下降了290万桶，比过去五年平均水平高890万桶；原油回归基本面，考虑一季度需求回落，可考虑买内盘抛外盘策略，单边偏空思路。
燃油(FU) 观望
隔夜燃料油主力合约期价震荡走弱，持仓量下降，成交活跃。现货方面，21日新加坡高硫380燃料油价格为316.53美元/吨。供应方面，预计1月来自西方的燃料油套利船货供应量在450-500万吨左右。截至目前已经达到474万吨，但远低于去年12月585万吨水平。供应的下降主因来自中东的燃料油减少近100万吨所致。需求方面，表现较为平稳，因脱硫塔和发电厂对高硫的需求仍在，因此高硫燃料油仍保有一定量的需求。库存方面，截至1月15日当周，新加坡陆上燃料油库存上升83.1万桶，至2273.3万桶，为去年7月26日以来最高水平。当周新加坡燃料油净进口量增加15%，至154.8万吨。整体来看，供应与需求的平衡在重塑；随着春节假期临近，市场交易趋于清淡。操作上建议暂时观望。
乙二醇(EG) 偏空思路操作
乙二醇期货主力合约隔夜偏强震荡运行，成交良好，持仓略减。
现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为5265元/吨与5255元/吨，较上期下调35元/吨，贸易商接货积极性近期有所下降。库存方面，据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期下降43.3万吨，累计达43.9万吨，跌幅1.37%，目前库存总量处于历史绝对低位，供应端短期支撑市场。需求方面，乙二醇下游需求短期难寻明显利好刺激，需求稳定性难言乐观，但近期聚酯工存有节前补货需求，产销略有回暖。整体来看，虽然库存持续下滑以及下游聚酯行业产销回暖使得短期或有反弹可能，但国内外新增产能逐渐兑现，港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大，四季度供给压力仍存，操作上建议中长期偏空思路操作，关注中东局势。
纸浆(SP) 区间震荡思路
隔夜纸浆主力合约期价弱势下行，持仓量下降，成交较活跃。现货方面，22日山东地区智力银星报价为4490元/吨。智利Arauco公司2020年2月份外盘合同价公布，均报涨20美元/吨，其中针叶浆银星590美元/吨，阔叶浆明星485美元/吨，本色浆金星560美元/吨。目前国内外消息较多，印尼水资源供应紧张、芬兰主要工会计划罢工、澳洲大火、海运费上扬及国内禁塑、限塑期限明确，对浆市行情起到支撑作用。供应方面，1月前两周巴西纸浆总出口量70.7万吨，出口金额2.5亿美元，均价359.8美元/吨。需求方面，由于春节临近，纸厂开始陆续停机，抑制消费。
文化用纸和生活用纸市场交投较为清淡，随着物流的停运，需求难以提振。库存方面，1月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约168万吨，较上月下旬增加6%，较去年1月下旬基本持平。整体来看，虽然中国主要地区港存下降速度尚可，但主要国家出口到中国情况相对平稳，供需矛盾改善有限，预计浆价持续震荡整理。操作上，建议区间震荡思路对待。
PVC(V) 05合约可试空
PVC主力合约2005围绕6500一线运行，短期可布局05合约空单。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求，电石价格有小幅下行预期，PVC成本面支撑一般。库存方面，显性库存去库顺利。华东和华南PVC库存继续下滑。需求方面，虽然进入需求旺季，但整体仍然以刚性需求为主，较难大幅提振。
目前现货市场走货积极性下降，华南华东库存缓慢去化。近期VC仍然以区间震荡为主，短期投资者可布局05合约空单。
沥青(BU) 节前观望为宜
沥青主力合约2006震荡运行，节前观望为宜。据百川统计，山东及西南川渝地区沥青价格上涨25-50元/吨，其他地区价格稳定。近期原油价格走弱，且北方市场备货需求逐渐走弱，南方市场刚需下滑，炼厂出货有所放缓，不过炼厂整体开工率低位，局部地区资源仍显紧张，支撑沥青价格大致走稳。山东地区中石化主力炼厂开始放量，沥青价格补涨，带动市场低端价格走高，不过市场主流成交价与上周持平；川渝地区，在资源紧张的利好下，市场主流价格较上周继续上涨，后期随着刚需减弱，价格或将从高位逐渐回落。随着春节临近，南方地区项目赶工将停止，交通运输受限，北方备货需求也将陆续停止，不过炼厂库存低位，支撑价格短期走稳，山东个别炼厂因库存攀升，沥青价格或将有下调可能。期现方面，当前华东地区基差维持在200附近，山东-100左右，两地由于前期需求问题导致现货价格差异，较难进行期现操作。
塑料(L) 空单轻仓持有
夜盘塑料期货主力合约继续下跌。昨日现货价格偏弱整理，现货市场交投清淡，部分贸易企业已经提前放假，导致下游需求整体偏弱。国内PE装置开工率维持高位，春节期间PE装置将正常开工，而下游企业多数放假，节后石化企业库存压力较大。进口货方面，本周外商暂无报价，现货市场进口货价格维持高位，国外由于中东地区石化装置一季度检修较多，LLDPE报价高于国内150元/吨左右。进口货维持高位对国内PE期货形成一定支撑，导致PE期货跌幅不大。不过春节之后石化库存将累积至偏高水平将对国内现货市场形成压力，现货价格存继续下跌空间。操作建议方面，因假期较长，建议空单轻仓持有。基差方面，昨日华北地区价格维持在LLDPE7170-7350元/吨，现货均价和期货L2005合约收盘价价差75元/吨。因现货报价较为稳定，本周基差小幅走高。
聚丙烯(PP) 空单轻仓持有
夜盘聚丙烯期货主力合约整理为主。本周下游企业陆续放假需求下降，而PP生产企业开工率较高，市场预期节后供应压力加大，导致期货跌破震荡区间下沿。昨日现货报盘较少，现货成交量继续下降，部分贸易商已经放假，今日下游需求将继续减少。
目前恒力石化新装置（40万吨/年）和浙江石化45万吨新产能已经稳定生产，另外45万吨产能计划1月下旬试车，因此节后PP供应充足。进口方面，国外PP价格低于国内市场，马来西亚石油PP装置已经投产，2月份进口量或小幅增加。从成本来看，国内丙烯单体价格回落，对PP期货价格支撑减弱。受以上因素影响PP价格或继续下跌至成本线附近。操作建议方面，因春节假期较长，建议空单轻仓持有。基差方面，昨日华东地区拉丝PP7350-7550元/吨左右，按照收盘价计算基差117元/吨，昨日基差走强。
PTA(TA) 中期偏空思路
TA主力2005围绕4850一线运行，中期偏空思路不变。虽然终端对原料有进货需求，但价格波动较大，市场选择观望，同时，当前库存累库，临近年底，资金有回笼需求，恐拖累需求。据CCF统计，聚酯终端受需求淡季影响，进入累库阶段。12月份单月累库幅度或维持在30万吨水平。目前下游开工负荷中性，维持在80%左右，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入一季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期，中期偏空思路为主；期现方面，当前基差50为合理位置，暂无期现操作。
苯乙烯(EB) 区间震荡
隔夜苯乙烯偏弱震荡，主力合约EB2005收于7367元/吨。成本方面，利比亚两座油田遭遇不可抗力而关闭，国际油价继续上涨，但市场担忧供应依然充裕，最终涨幅收窄，苯乙烯成本端支撑偏弱；供应端，大炼化乙烯开车顺利，苯乙烯即将投产，供应端整体弱势运行；库存方面，近期港口库存持续上涨，苯乙烯库存端偏弱；需求看，临近春节下游开工率下滑，市场买气变淡；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱，浙石化装置开车顺利将继续打压市场买气。总体来看，苯乙烯成本端支撑偏弱，库存端偏弱，供大于求预期显著，且苯乙烯现货弱势为主。操作上，建议区间震荡操作。
焦炭(J) 逢高短空
隔夜焦炭期货主力(J2005合约)窄幅震荡，振幅微小，成交低迷，持仓量大减。现货方面，近期行情上涨后暂稳，成交尚可。
22日天津港准一级焦炭平仓价2050元/吨(持平)，期现基差2050元/吨；港口焦炭库存合计332万吨(-23)；110家钢厂焦炭库存510.03万吨(+13.7)、100家独立焦化厂库存52.21万吨(-1.6)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率76.22%(+0.3)、吨焦平均盈利182.9元/吨(-0.6)。综合来看，焦炭现货价格第四轮提涨推动阻力较大，钢焦博弈持续。受重污染天气影响，近期各地焦企均面临不同程度限产，产能利用率下降明显，焦炭供应量或有缩减。
库存方面，港口库存下降而钢厂库存缓慢回升，焦炭市场总库存略有增长迹象。我们认为春节前钢厂有一定的库存储备的需要，春节前备库采购积极性整体较强，但市场总库存量并不低，年后钢厂将加大对焦炭价格的打压力度，预计后市将继续震荡调整，重点关注第四轮涨价推进情况，建议投资者逢高短空。
焦煤(JM) 暂且观望
隔夜焦煤期货主力(JM2005合约)震荡偏强运行，振幅微小，成交低迷，持仓量明显减少。现货方面，近期行情稳中有涨，成交良好。22日京唐港澳洲主焦煤库提价1370元/吨(持平)，期现基差1370元/吨；炼焦煤上下游总库存2665.6万吨(-16.9)；110家钢厂焦化厂焦煤库存907.19万吨(+8.4)、100家独立焦化厂焦煤库存919.45万吨(+20.5)。综合来看，近日山西部分煤矿、洗煤厂相继停产放假，炼焦原煤供应偏紧的状态仍未改变。不过同样由于临近年关，焦化企业采购需求基本释放完毕，市场成交寥寥。
下游方面，受重污染天气影响，焦化企业产能利用率回落至较低水平，预计春节后将快速恢复。我们认为无论第四轮焦炭价格提涨能否落地，当前焦企利润水平已经达到较好状态，这将在优质主焦煤供应偏紧的背景下推高焦煤价格，给予市场较强的信心，预计后市将偏强运行，重点关注进口煤补缺能否到位，建议投资者暂且观望。
动力煤(TC) 逢高试空
隔夜动力煤期货主力(ZC005合约)窄幅震荡，振幅微小，成交低迷，持仓量明显减少。现货方面，近期行情暂稳，成交尚可。
22日秦港Q5500动力煤平仓价556元/吨(持平)，期现基差556元/吨；北方三港煤炭库存948.5万吨(-11.4)；六大发电集团库存数量1521.97万吨(-5)、日耗51.01万吨/天(-4.8)。综合来看，春节临近，动力煤市场贸易成交低迷，行情总体表现平稳。产地方面，“三西”地区煤矿陆续放假，供应量缩减明显。受雨雪天气影响，主产区煤炭运输受到一定的阻碍，但因发运需求寡淡，未对行情形成影响。下游方面，电厂日耗表现尚可，但相比此前略有下行。据了解，进口煤通关将在本月逐渐回归正常，在国内供应较为充分的背景下利空行情发展，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注沿海电厂招标价及进口煤动态，建议投资者逢高试空。
醇(ME) 伊朗限气事件或将持续发酵
甲醇期货主力合约隔夜偏强震荡运行，成交良好，持仓有所下降。现货价格方面，受外盘断货影响，各地区甲醇现货报价普遍大幅上调，整体来看华东地区报价在2410-2560元／吨左右，山东地区报价在2130-2250元／吨左右，港口地区价格坚挺。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为60.6万吨，较前期下降1万吨。目前甲醇库存已经下降至相对合理区间，预计受伊朗降产影响，未来1-3月甲醇进口将出现缩减迹象，库存总量或将进一步下滑。伊朗限气事件发酵周期主要受天气因素影响，按照以往预计，1-2月将是伊朗地区气候最寒冷时期，预计该事件将持续至2月中下旬左右。目前甲醇价格强势是确定性事件，但在下游利润缩减的背景下，并不支持市场出现逼仓性上涨行情，操作上建议多单谨慎持有。市场风险点：伊朗气候变化；中东局势。
尿素(UR) 区间操作
昨日UR2005合约期价探底回升后反弹走弱，终收于1716元/吨，减仓1563手，盘面活跃度尚可。尿素市场交投氛围清淡，市价平稳运行：当前山东地区的主流出厂报价在1670-1720元/吨；河北在1670-1690元/吨；河南在1630-1650元/吨；江苏在1720-1750元/吨；安徽在1700-1720元/吨。供应方面，由于近期复产的尿素企业较多，行业的整体开工水平有所上升。直接农需方面，由于对节后行情较为乐观，贸易商逢低入场采购备货，新单成交情况尚可。春节临近复合肥厂家的开工趋降，对尿素的需求略有走弱，新单以按需逢低跟进为主。工业需求方面，三聚氰胺及胶板企业基本进入放假状态，对尿素的需求较为有限。综合来看，节前尿素的价格或将以盘整运行为主，涨跌的幅度均较为有限。对于UR2005合约，短线建议以区间操作为宜。
玻璃(FG) 观望为宜
玻璃期货主力合约隔夜高位窄幅震荡运行，成交良好，持仓略减。最新数据显示中国玻璃综合指数1176.36点，环比上涨-1.59点；中国玻璃价格指数1209.21点，环比上涨-1.97点；中国玻璃信心指数1044.98点，环比上涨-0.03点。库存方面，行业库存3938万重箱，环比上周增加35万重箱，同比去年增加690万重箱。周末库存天数15.29天，环比上周增加0.07天，同比增加2.43天。现货市场方面，当前加工企业总体订单尚处在高位水平，刚需维稳。但随着近期北方天气逐渐趋冷，需求或在一定程度上有所回落，操作上建议暂且观望，后市关注贸易商自身存货速度。
白糖(SR) 暂且观望
隔夜郑糖主力在5700元/吨一线争夺激烈，春节假期临近，部分多头减仓过节意愿较强。受原油价格上涨影响ICE原糖大幅反弹，突破14美分/帮长期压制，空头出现大量回补，利好原糖价格，郑糖价格收到提振，目前南宁集团报价与盘面基差为150-200元/吨，近期新糖上市，现货价格有所承压，南方主产区开榨，目前糖企报价较为坚挺，为主力合约提供上行动能。现货方面，全国主产区现货价格上涨，柳州站台报价为5930元/吨，南宁站台今日报价5900元/吨。国际市场印度和泰国产糖作物收割推迟，蔗糖生产落后于往年，利好原糖价格，加上近期美伊局势较为紧张利好原油价格的同时带动生物燃料价格水涨船高，间接利好原糖价格，巴西方面，12月下半月甘蔗压榨量较去年同期大幅减少82%，提振原糖价格。短期内原糖价格上方空间仍存。
操作上，短期内建议投资者暂且观望，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。
玉米及玉米淀
粉
观望
隔夜玉米价格走弱，目前各地贸易商已陆续停止购销，市场供应逐步减少。锦州港新玉米价格1810-1820元/吨，蛇口玉米价格1950-1970元/吨。东北产区售粮进度为49%，去年同期为45%，黄淮海地区售粮进度为48%，较去年同期持平。下游需求方面，用粮企业备货接近尾声，企业亦陆续公布停收周期，市场买卖双方交易逐步转淡。饲料需求方面，最新数据显示，能繁母猪连续3个月环比增长，生猪存栏降幅缩窄，但春节前后预计生猪出栏增加，短期预计玉米饲用需求维持疲弱。后期关注生猪产能恢复情况。淀粉方面，本周淀粉开机率70.98%，较前一周71.81%下跌0.83个百分点。本周淀粉库存61.97万吨，较前一周的59.11万吨增加2.85万吨。随着春节临近，节前备货基本结束，企业整体出货有所放缓，库存小幅回升，预计玉米淀粉整体或稳中偏弱运行。操作上，建议观望。期权方面，卖出宽跨式期权。
粳米(RR) 暂且观望
隔夜粳米主力震荡，收于3350元/吨一线，基差为200-1000元/吨，成交微量，持仓继续减少。目前国内稻米价格较为稳定，粳米出厂价集中在3700-4760元/吨，国内粳稻价格集中在2520-3200元/吨。从价格来看，粳米近年来价格总体呈现上升态势，粳米价格周期波动规律较弱，但仍有一定规律性。最高价一般出现在9-10月份，最低价一般出现在1月份。当前国储陈稻陆续出库，市场上原粮供应较为充足，市场走货速度一般，粳米价格上行较为乏力。但目前18年新稻库存即将见底，基层收购困难，有库存的米企和贸易商挺价意愿较强，对于粳米价格有所支撑。
预计短期内粳米价格或将以窄幅震荡为主，短期内建议投资者暂且观望。
大豆(A) 观望
巴西大豆进入收割期，Agrural发布报告称，截止2020年1月16日，巴西大豆收割完成1.8%，低于去年同期的6.1%。中美签订第一阶段协议，后期中国或购买更多美国农产品，预计后期国内大豆到港量较为充足。国内方面，大豆价格大多稳定，东北部分地区大豆价格1.85-1.90元/斤。目前基层余粮不多，东北主产区余粮仅剩1-2成左右，且各地高品质大豆供应依然紧张。不过临近年关，部分贸易商存在变现需求，出货意愿增强，但下游库存需求充足，补库积极性不佳，走货清淡。预计国产大豆区间震荡为主。操作上，观望。
豆粕(M) 暂且观望
隔夜豆粕价格窄幅震荡。华东地区豆粕基差-30元/吨，广东地区豆粕基差-80元/吨。南美天气正常，提振南美大豆产量前景，且巴西大豆进入收割期，后期大豆或现收割压力。国内方面，截止1月17日，大豆开机高达200万吨，但豆粕走货较好，豆粕库存下降至47万吨，较上周下降12万吨。年前，生猪大量出栏，导致存栏处于低位，豆粕需求维持疲弱。操作上观望。期权方面，建议卖出宽跨式期权。
豆油(Y) 豆棕价差扩大
华东地区一豆基差350元/吨。近期豆油成交强于预期，基差坚挺，油厂整体走货尚可，库存进一步走低，最新数据显示库存为85万吨。年后生猪存栏处于低位，豆油供应量或缓慢恢复，豆油库存可能进一步下降。操作上建议做多豆棕价差。
棕榈油(P) 观望
最新MPOA数据显示1月1-20日，马来棕榈油产量下降17%，棕榈油价格再次走强。2020年1月起马来和印尼上调棕榈油出口税，这或一定程度抑制棕榈油出口需求，同时消息称，印度或限制进口马来西亚棕榈油，使得棕榈油需求不确定性增加。ITS显示1月1-20日出口较上月同期增加7.44%。目前，产地产量分歧较大，行情走势反复，暂时建议观望为主。
菜籽类暂且观望
广西菜粕报价2170元/吨。最新库存数据显示，油厂开机恢复，但菜粕走货缓慢，两广及福建地区菜粕库存增加至1.1万吨，后期菜籽到港依然偏低，目前颗粒粕库存较高，但随着水产淡季的来临，菜粕消费走弱，预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面，截止1月17日，福建及两广地区菜油库存为5.6万吨，较前一周小幅下降。操作上建议暂且观望。
鸡蛋(JD) 暂且观望
昨日鸡蛋主力大幅下行，价格跌至 3400元/500kg一线运行，目前鸡蛋主销区价格与盘面基差为320元/500kg，近期受武汉肺炎疫情影响，部分地区活禽市场已经关闭，消费者对于禽蛋类产品消费意愿下降，利空鸡蛋价格。农村农业部有在计划的4万吨冷冻猪肉外继续抛储的意愿，对猪肉和禽类价格打击较大，猪肉价格继续回调，鸡蛋盘面价格共振下跌，并且2019年下半年大量补栏的育雏鸡已经逐渐开产，2020年蛋鸡产能或将出现大量增加，市场目前对于2020年鸡蛋价格走势呈现悲观预期。目前春节备货已经进入后期，节日消费对于鸡蛋价格影响已经逐渐减弱，中短期来看鸡蛋价格上行较为乏力，目前主销区价格为3.8元/斤，较前一日下跌0.3元/斤，现阶段货源供应相对平稳，高价采购谨慎，建议投资者暂且观望。
苹果(AP) 偏空思路
昨日苹果主力合约区间震荡。基差方面，山东栖霞地区对2005合约升水150元/吨，库外货即将结束，库内货源成交偏缓慢，近期基差或将维持在当前区间内。苹果产区客商春节备货交易热情不如往年，果农货基本围绕三级和统货销售，价格较高的一二级、半商品货源交易清淡。果农让价出货心理增强，多地价格出现下调。春节备货结束，除高档礼盒苹果走货较好外，苹果整体走货一般，年后冷库货放量，苹果价格或将进一步承压下行。操作上建议投资者逢高布局空单。
红枣(CJ) 观望
昨日红枣主力合约维持震荡。1月22日红枣现货基差报价：新疆地区提货价为CJ2005+1900 元/吨；河北、河南地区提货价为CJ2005+2500元/吨。红枣各产区随着交易的持续进行，主流行情偏稳，剩余货源量不等，拿货客商没有明显增加，依旧是挑拣合适的货源采购，拿货力度有限。由于剩余货源品质参差不齐，农户随行卖货，实际成交多是以质论价为主，价格略显混乱，走货速度一般。建议投资者观望为宜。
棉花及棉纱暂且观望
隔夜郑棉主力合约小幅反弹当前3128级棉花与期货盘面基差为-800元/吨，由于临近春节，多数企业放假，购销基本停滞，储备棉轮入有所成交，多头离场明显，下游多数放假停工，皮棉的降价并未引起纺企大量采购，对于后期依旧谨慎中美第一阶段协议顺利签署，其中农产品方面协议与市场预期较为符合，另外人民币本周持续升值，对于棉纺织下游出口不利，棉花和棉纱价格回落。上周（2020年1月6-10日）是2019年度新疆棉轮入第六周，中国储备棉管理有限公司累计挂牌采购新疆棉3.50万吨，实际无成交。当周新疆棉轮入竞买最高限价13869元/吨，内外棉价差在431-543元/吨之间，未达到800元/吨的警戒线。市场开始对与储备棉积极响应，利多期价。受春节假日临近影响，目前国内纺织厂以及轧花厂都已步入假期，坯布和棉布市场进入有价无市阶段，整体成交下降。截至2019年1月4日，美国棉花收获进度为88%，比去年同期增加5个百分点，比过去五年同期增加2个百分点。美棉价格有所反弹。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格反弹，操作上建议轻仓试多。期权方面，当前波动率上涨，建议卖出虚值看涨期权。
