麦格米特(002851):业绩预告符合预期 整体经营稳步向好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/张月/刘俊 日期:2020-01-23

公司预告2019 年净利润同比增长50-100%

    公司发布业绩预告,预计2019 年归母净利润3.03-4.04 亿元,同比增长50-100%,预告符合预期。

    关注要点

    外延而言,公司收购少数股东权益增厚业绩。公司于2018 年9 月完成对深圳驱动、深圳控制、怡和卫浴三家标的公司分别58.70%、46.00%、34.00%的少数股权收购,按三家公司业绩承诺数值,2019年年分别有望实现0.70、0.18、0.95 亿元扣非净利润,因此2019年1-8 月期间净利润同比有所边际增厚,我们预计边际增厚幅度大概0.5-0.6 亿元,排除该并表因素,公司内生部分归母净利润仍然有约40-50%上下的增长。

    内生而言,公司业务多点开花,稳健成长。一方面,公司尤其擅长寻找新的细分蓝海市场,我们预计公司此前布局的智能电击枪、潜油泵、电子烟等部分新品有所放量、结构性拉动业绩;另一方面,公司擅长在巩固老业务的基础上,挖掘老业务的新机遇,我们预计全年而言,北汽业务持续拉动公司业绩,此外,公司在平板电视电源领域挖掘高功率、大屏化优势,在变频家电功率转换器领域通过对印度等地的出口,实现较高的收入增长。整体而言,公司的核心竞争力在于其平台化技术与管理等全方位支撑、对细分行业的敏锐嗅觉、对资源的整合与管控等因素,有望持续实现穿越周期的业绩成长。

    公司不断优化管理、完善平台化建设,有望持续提高整体运营效率。整体而言,公司绑定大客户,维持高效率,销售费用率、人均收入等经营指标优于行业平均。今年以来,公司持续完善平台建设,推进营销平台融合,全年现金流及多项周转率不断优化,运营效果显著。

    估值与建议

    我们维持2019/20 年3.50/4.40 亿元净利润预期不变,并引入2021年5.38 亿元净利润预期,分别对应2019/20/21 年同比增长73%/26%/22%。考虑公司整体业务稳健向好、运营效率提升,我们上调目标价11%至28.5 元,对应2020/21 年分别30/25x P/E,相比当前股价有25%的上涨空间,维持跑赢行业评级。

    风险

    北汽销量不及预期,新品拓展不及预期,竞争加剧。