石油天然气:燃料油实行出口退税政策落地 但力度低于市场预期;利好上海石化

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2020-01-23

行业近况

    2020 年1 月22 日,财政部、税务总局和海关总署发布了《关于对国际航行船舶加注燃料油实行出口退税政策的公告》1。(简称《公告》)。《公告》指出自2020年2 月1 日起,对国际航行船舶在中国沿海港口加注的燃料油(产品编码:

    07101922)实行出口退(免)税政策,增值税出口退税率为13%。

    评论

    燃料油一般贸易出口退税政策靴子落地。国际海事组织提出的IMO2020 规定已于2020 年1 月1 日开始生效,而同时中国海事局也早于2019 年10 月底发布相应响应公告,我们预计中国乃至全球低硫燃料油(LSFO)需求有望大幅增长。在此背景下,业界期盼已久的燃料油出口退税政策终于正式出台,我们认为该政策有望帮助中国燃料油生产企业取得部分成本优势。

    然而退税力度低于市场预期。从公告内容来看,此次退(免)税仅涉及了税率为13%的增值税,却并未提出退(免)燃料消费税,而此前市场预期两项税种均有望退(免)。倘若按当前新加坡市场约650 美元/吨的LSFO 价格来计算,中国生产企业拟缴增值税约580 元/吨,而当前税务总局规定拟缴的燃料油消费税约1,218 元/吨,由此可见,消费税对中国生产企业出口竞争力的影响高于增值税。

    退税政策仅适用于终端加注的生产商,不适用于中间贸易商。我们认为,为了加大对中国沿海港口燃料油加注市场的培育力度,公告强调了退税政策仅适用于生产企业直接出口出售给燃油商的行为,而不适用于货物贸易出口的行为,即防止通过贸易行为向海外市场供货套利的行为。

    燃料油出口配额近期有望配套落地。随着出口退(免)税政策落地后,我们预计近期商务部有望出台相关出口配额文件,从而尽快打通国内生产企业的全部出口流程。我们预计2020 年燃料油出口配额有望达2,400 万吨,全部下放给中国国营生产企业,其中三大石油公司有望获得出口配额合计占比接近90%。

    出口退税落地边际利好国营炼厂,如上海石化。正如我们此前报告提到的,我们判断中国政府有望加大对LSFO 市场培育的扶持力度,鼓励国营炼厂生产LSFO 并给予出口退(免)税政策与配额。即使本次退(免)税力度低于我们与市场的预期,但边际上仍给国营炼厂带来了正面的影响。另一方面,当前包括荣盛石化在内的民营企业也陆续开始在国内沿海地区投建大规模炼化一体化项目,且具备生产LSFO 的能力,但我们判断,短期内民营炼厂可能很难取得燃料油出口的配额,该政策对民企的影响可能有限。

    估值与建议

    维持已覆盖相关公司盈利预测、目标价和评级不变。

    风险

    燃料油终端加注需求不及预期;燃料油出口配额不及预期。