高新兴(300098)：业务发展仍未到改善拐点

　　01/22 高新兴发布2019 年业绩预告， 归母净利润预计为-11.85~-11.90 亿元，同比转亏，其中4Q19 确认了商誉减值约10.70亿元。如果不考虑商誉减值，归母净利润预计为-1.15~-1.20 亿元，低于我们此前2.84 亿元的预期。

    　　我们此前已经多次提示公司商誉减值的风险，建议投资者关注。

    　　此次公司卸掉大量商誉，未来轻装上阵，压力减小。但我们认为公司主营业务的发展仍然存在压力，建议保持观望态度。

    　　关注要点

    　　我们认为，2019 年高新兴处于转型期，主动收缩软件系统及解决方案业务规模，收紧PPP、BOT 项目，业务结构调整导致毛利率有所下滑。公司正在采取项目管理优化措施。另外高新兴聚焦车联网和公安执法规范化航道，三费增长较为明显。

    　　公司商誉减值明显，但仍有约7.02 亿元商誉，仍值得进一步关注。

    　　主营业务方面，公司短期中标了部分车联网项目，但车联网大市场仍需要时间打开，因此对2020 年市场我们依然保持中性态度。

    　　估值与建议

    　　我们下调高新兴19/20/21e 盈利预测至-11.85/0.7/1.7 亿元，维持中性评级和目标价6.33 元。我们认为公司车联网和公安执法规范化航道存在不确定性，且商誉减值风险没有完全释放，公司当前股价对应19/20/21e 4.0/3.5/3.4 倍P/S，目标价对应19/20/21e4.5/3.9/3.8 倍P/S，对应11%上行空间。

    　　风险

    　　商誉减值风险；营收不达预期。