中公教育(002607)：19年业绩高成长 继续坚定看好

事件

    公司发布2019 年业绩预告：预计2019 年归母净利润为17.2-18.2亿元，同比增长49.2%-57.9%，中位数为53.6%。按此测算，4Q19单季度业绩为7.61-8.61 亿元，同比增长24.5%-40.8%，中位数为32.7%。

    简评

    我们预计公司19 年业绩为17.7 亿元，此次业绩预告符合我们预期，略高于市场预期。四季度为公司收入和业绩确认高峰，在2019年政府机构精简改革，公务员、事业单位缩招背景下能取得此成绩实属不易。

    近期公司股价有所回调，但我们坚定看好公司2020 年业绩增长。主要基于以下三方面原因：

    一是2020 年国考招录回暖的风向标已经很明确，根据中公教育官网数据，截至10 月28 日，2020 年国考报名过审人数已达143.7万人，同比增长13.0%。本轮国考拟招录24128 人，同比增长66.0%，国考报录比从去年的87.5 降至59.6:1，同比下降31.9%，预计今年省考、事业单位招录都将回暖，利好通过率提升和收入业绩增长。基地班模式的推广也有助于公司培训学员的通过率提升。

    二是公司网点下沉快速推进，2019 年6 月份网点数量达到880个，半年时间增长25.5%，网点的下沉有利于公司争夺长尾市场及非应届生群体。另外，教师招录市场景气度高，增长弹性大。

    三是考研、考证新业务预计今年开拓顺利，不同于主流的大班面授+录播制、课模式，公司以小班模式授课，针对性的提分效果更为明显，2019 年上半年综合面授（考研、IT 培训、考证等）培训收入为7.02 亿元，同增89.4%，预计全年考研、IT 培训、考证业务有望实现翻倍增长。

    盈利预测：预计2020、2021 年公司业绩分别为25.0、33.6 亿元，对应20、21 年PE 分别为44、32 倍PE，维持买入评级。

    风险提示：事业单位去编制化影响报考人数