综合行业周报:呷哺呷哺:连锁火锅第一股 焕发新生

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周旭辉/曾知/李姝醒 日期:2020-01-22

呷哺是休闲火锅领导者,港股火锅第一股。呷哺呷哺源自中国台湾,是中国领先的快速休闲餐厅经营商。公司第一家大陆餐厅于1999 年在北京开设,引进并开创了吧台式火锅餐饮,为顾客提供快速休闲用餐体验。呷哺呷哺始终秉持“卫生清洁第一、营养快捷为要、大众消费是本、亲切关怀得宜”的经营理念,发展迅速,2009 年成为中国餐饮百强企业之一。截至2019 年上半年,呷哺呷哺在大陆已拥有超过1000 家直营店,遍布全国120 多个城市。2014 年是第一个在港股上市的火锅公司。

    公司收入稳步增长,盈利模型不断打磨完善。公司2016/2017/2018 年的营业收入为2758.14/3663.99/4734.08 百万元,复合年增长率为31.0%。2019 年上半年营业收入为2712.52 百万元。2016/2017/2018 年的净利润为368.03/420.17/461.97 百万元,复合年增长率为12.0%。

    呷哺2.0、凑凑和外卖、调料推出,公司焕发新生。(1)2016 年呷哺呷哺进入新的发展阶段,沿着五年规划稳健扩张,在众多餐厅实施2.0 模式升级。截至2019 年6 月30 日,已经有超过700 家餐厅升级到2.0 版本。(2)公司在2016年推出中高档休闲餐饮品牌“凑凑”,使得集团囊括了从客单人民币40 元直指人民币200 元左右的消费人群,完成了集团从上到下纵贯市场的布局。凑凑餐厅所产生的收入由2018 年上半年增加150.2%至2019 年上半年的人民币490.1百万元,主要由于公司持续扩张其餐厅网络所致。所产生的餐厅层面经营利润由2018 年上半年的人民币22.8 百万元增长至2019 年同期的人民币68.8 百万元,同比增长201.8%。截止到2019 年6 月30 日,凑凑的餐厅数量扩展至61家,其收入占营业总收入比率由2017 年的3.2%增至18.1%。(3)公司除了开辟火锅外送业务,不断探索外送市场,推出即食产品“呷煮呷烫”品牌。(4)2017年,成立公司全资经营的附属公司(调料产品),以从事研制、开发、生产及销售汤底、蘸料、调味酱产品及多种复合调味料,以及面向中高端客户的精美包装限量版产品等调料产品,为公司提供了额外利润。

    风险提示:宏观政策风险,市场竞争加剧风险。