兆易创新(603986):发布19年年度业绩预告 蓄力上行

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:陈杭/范云浩 日期:2020-01-22

事件:公司发布2019 年年度业绩预增公告,预计2019 年实现净利润约为6.00 亿元到6.50 亿元,较上年同期相比增加1.95亿元到2.45 亿元,同比增加48.15%到60.49%。

    点评:

    深耕Nor Flash 利基市场,乘TWS、IOT 东风蓄力上行。TWS耳机销量爆发带动Nor Flash 需求持续向好,IOT 场景下Nor 向大容量方向发展,预计未来2-3 年行业有望保持5%-10%增速。

    供给端看旺宏和华邦电等IDM 台企扩产有难度,兆易Fabless模式扩产灵活性优势显现,2020 年公司Nor Flash 产品切换55nm 制程以实现降本增效,未来公司有望贡献主要新增产能。

    我们判断2020 年因供需失衡将带来Nor Flash 进一步量价起升,公司作为全球消费级Nor Flash 龙头将充分受益行业红利。

    打造“存储+MCU+指纹识别”一体化解决方案。公司立足已有Flash 和MCU 业务,整合新加入的基于触控和指纹识别的传感器业务,推进产业整合,拓展战略布局,打造涵盖存储、控制、传感、互联、以及边缘计算的平台型设计公司,未来有望大量应用于物联网、汽车、工业控制等领域,引领半导体国产化大趋势。

    DRAM 项目进度公布,国产化加速。公司作为合肥长鑫DRAM项目产业运营方,加码DRAM 研发,有望实现二者优势互补,深度构建“虚拟IDM 模式”。我们认为DRAM 合作项目未来有望给公司带来的潜在利益包括:(1)有效锁定代工产能;(2)成本优惠实现公司降本增效;(3)先进制程技术加速突破 ;(4)未来销售长鑫产品增厚公司营收。

    投资评级与估值: 预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.25/4.17/5.97 元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:消费电子行业景气度下行,Flash 竞争加剧,DRAM项目进度不及预期。