能化日报

燃料油

    周二原油小幅下跌,燃料油裂解价差有所回落。FU2005 较周一收盘价下跌51 元/吨至2294 元/吨,上周公布新加坡周度库存继续大幅累库81.3 万桶至2273.3 万桶,累库幅度较大,富查伊拉燃料油库存在截至1 月13 日当周录得1026.5 万桶,环比去库94 万桶,跌幅8.39%,幅度较大。新加坡昨日公布去年12 月新加坡地区船用油消费数据,12 月高硫380 消费量为116.4 万吨,较11 月下降23.6%,跌幅有所放缓,高硫380消费量占全部船用油消费规模26%,为历史最低水平,低硫燃料油和MGO 占全部船用油消费规模分别上升至58.9%和11.1%。国际海事组织于2019 年出台未安装脱硫塔的船只除了不得使用高硫燃料油外还被禁止携带高硫燃料油的规定,该规定将从2020 年3 月1 日起生效,近期在香港地区有供油商开始从未安装脱硫塔的船只收购高硫燃料油,并转卖给安装有脱硫塔的船只。高硫船燃+脱硫塔消费目前超出之前市场预期。

    今日裂解价差如预期调整。低高硫燃料油价差的大幅缩窄,自从我国放开一定额度的燃料油一般贸易退税后,低高硫价差开始大幅走低。而新加坡地区的低硫燃料油的资源并不像之前预期的那样紧张。高低硫价差的持续回落,以及当前处于较高位置的高硫裂解价差,短期可能进一步会对当前的高硫燃料油消费造成一定的冲击,1 月份预计高硫燃料油消费将进一步回落。我们在前期报告中不断提示的高硫燃料油裂解价差多头离场后兑现了相当的利润,2500 元/吨以上的高硫燃料油价格预计也将承受相当大的阻力。后期可继续尝试逢高做空燃料油裂解价差,单边短线偏空对待,中长线下方空间有限(高硫船燃需求韧性依旧支撑)。

    沥青

    周二原油小幅调整,沥青裂解价差继续上涨。BU2006 合约较周一收盘价下跌16 元/吨至3162 元/吨。炼厂沥青价格近期小幅企稳(临近年底成交清淡),目前东北均价在3400 元/吨,山东小幅下跌至3150 元/吨,长三角3400元/吨,华南3500 元/吨,西南3850 元/吨。沥青本周社会库存与上周持平24%处于历史同期低位,沥青炼厂库存去库1.55 万吨至47.85 万吨,环比去库3.14%。但在成本端,近期原油的大幅调整开始动摇了炼厂挺价的决心,下游贸易商的心态也在发生变化。1月委内瑞拉马瑞油贴水报价较2019 年12 月环比下滑近5 美元/桶,使得沥青成本端支撑有所下降,此外目前路透船期显示1 月马来西亚至中国原油到港量维持在150 万吨的高水平。

    上周伴随着原油的大幅调整,沥青下游贸易商的买涨心态亦发生了一定的变化。虽然当前的沥青库存水平已经处于历史相对低位,但随着农历年底将近,以及炼厂挺价暂停,沥青价格将受到下游消费萎缩和成本坍塌的双重夹击,预计后市现货价格会有一定的调整,前期部分贸易商买现货抛期货的基差交易头寸可以考虑适当离场。但后期我们认为沥青下方调整空间相对有限,一方面来自于IMO2020 下低硫渣油消费的支撑(北方炼厂有相当的积极性未来投放低硫渣油的产能),另一方面我们依旧对2020 年上半年的下游需求表示乐观。短期沥青2006 合约关注下方3100 附近支撑,短期如果伴随原油继续调整,贸易商看空情绪持续升级,下方或也将考验3000 元/吨附近一带,但总体沥青操作还是逢低做多为主的思路。近期沥青较原油而言也表现得相对抗跌。

    PTA

    因假期临近,华东内贸PTA 现货市场无成交听闻,2 月报盘参考2005 贴水50,现货商谈4800-4820 自提,买盘以贸易商为主,听闻4800 自提、基差贴水70等成交,现货加工费550。点评:新产能如期释放,加之装置重启预期,PTA 市场缺乏利好支撑,加工费进一步压缩。

    上游PX 供求面未发生重大变化,市场结构保持平稳,节前参与者谨慎交投,短期价格重心趋稳。而PTA 下游聚酯检修力度不及预期,负荷下滑幅度相对可控,月底预计降至75%左右,加之供应端部分装置意外停车以及推迟重启,虽处于阶段性累库通道,但整体幅度略弱于市场预期。目前供需压力制约下,PTA 市场缺乏利好支撑,加工费进一步压缩,短期假期临近,市场趋于清淡,预计波动收窄,上方压力4950,期权方面可配合现货端滚动卖出虚值看涨期权。

    乙二醇

    内盘午后窄幅震荡,现货报价较少,2 月下货报4900 元/吨附近,递盘4880 元/吨附近;外盘整体交投气氛依然清淡,2 月下零星船货报盘585 美元/吨上下,递盘在570 美元/吨附近,零星成交580 略偏上。

    点评:短线连续回调后,部分空单止盈离场,杀跌动力或出现减弱。

    1 月19-30 日乙二醇到港预报偏多在36.8万吨附近,节前以适度累库为主,春节期间面临一定累库压力,节后港口库存预计上升至70 万吨左右。当前乙二醇国内现货价格仍存一定程度的高估,加之国内开工负荷升至高位以及需求端支撑减弱,未来现货价格面临进一步回调风险,同时期现价差也将继续回归。整体乙二醇库存虽然处于低位,但市场累库预期发酵,短线连续回调后,部分空单止盈离场,杀跌动力或出现减弱,上方压力4750,下方支撑4650,后续关注投产预期能否如期兑现以及节后实际累库情况。

    橡胶

    国家统计局1月20 日最新数据显示,中国12 月橡胶轮胎外胎产量为7231.7 万条,同比增长0.9%。

    2019 年全年产量为84226.2万条,同比增长1.9%。

    点评:下游轮胎需求并未在汽车产业走弱的情况有明显的疲软态势,仍保持着小幅增长,产业整合升级后,未来对于轮胎行业的预期尚可。

    日间天胶大幅下探,市场压力较大,至前期低位才略有支撑,RU2005 收于12620,NR2004 收于10560,持仓无明显变化,成交大幅回升,NR 仓单日增2722 吨,跨品种价差短期呈现收窄态势,后期仍有机会。宏观方面,A 股承压下行,疫情形成的黑天鹅事件对于全市场的需求预期均有影响,谨慎态度回升,美国节假日休市,原油也有一定回调,宏观压力回升。泰国方面,原料价格继续回落,今日胶水价格回落至41 泰铢/千克,杯胶较为稳定仍在36 泰铢/千克,仍无明显降水,提前停割预期延续,印尼则维持降水过多的预期,供给端产量回升预期不高。下游需求持续走弱,叠加黑天鹅事件造成的情绪担忧,客运等替换需求压力更为明显,短期维持弱势。操作上,节前维持观望,考验前期12500 左右支撑,等待市场消化消息面触动,多头节后仍有供给端发酵机会,NR 合约继续关注价差机会。期权方面,短期观望,等待持稳,可适当尝试做多波动率。

    甲醇

    近期港口库存近期下滑较快,本周维持去库,华东华南港口总计79.7 万吨,环比减少7.07%。其中华东港口66 万吨,环比减少4.73 万吨;华南港口13.7 万吨,环比减少1.33 万吨。截至1 月16日,国内甲醇整体装置开工负荷为72.61%,环比上涨0.5%;西北地区的开工负荷为86.55%,环比上涨0.28%。本周期内,西北地区装置整体稳定运行,导致西北开工负荷略有上涨;另外西南地区部分装置逐步产出产品,导致全国甲醇开工负荷略有上涨。本周四,国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在88.13%,较上周下降0.20 个百分点。山东联泓装置负荷下降,所以本周四国内煤(甲醇)制烯烃装置整体开工负荷小幅下滑。甲醛因陕西、山东地区部分装置停车,导致开工负荷下降。二甲醚因为部分装置恢复运行,导致开工负荷上涨。醋酸因部分装置恢复运行,导致开工负荷上涨。随着春节假期临近,市场交易氛围逐渐转淡,考虑到物流因素,下周主产区企业签单有限,下游接货也接近尾声,整体市场成交量萎缩。1 月国际甲醇装置检修集中,进口到货预估降至80 万吨以下

    1 月国际甲醇装置检修集中,进口到货预估降至100 万吨以下。本周美伊事件暂时告一段落,传统下游开工率出现分化,甲醛及DMF 出现明显下降。但是预计甲醇未来仍将维持去库格局,预计甲醇年前后震荡偏强

    PVC

    本周期期现同步下跌,现货持续下跌,基差继续收敛,年关将近,总体交易缩量。目前华东现货均价已至6700 附近。整体来看,目前社会库存仍处绝对低位,近几周库存开始拐头,后期市场到货逐步增加,上游开始主动降价出货,市场参与者心态偏空,短期05 合约上行阻力较大。

    12 月的PVC 产量大幅回升,1-2 月大概率继续延续,我们计算未来pvc 在春节后社会库存会累库至70 万吨左右,近期盘面缓缓走弱,预计短期不会有较大变化,建议前期空单继续持有,最近随着PVC 产量提升,电石重心抬升,关注下方成本支撑

    苯乙烯

    我们认为当前乙烯绝对价格位置较低,企业盈利情况较差,大面积减产导致的反弹具有可持续性,同时纯苯会在过年期间持续的去库,价格仍然维持强势状态。苯乙烯下方成本支撑极强,自身供需继续恶化导致的下行空间已经不大。

    短期苯乙烯自身供给面的走弱价格下行会引起利润的进一步恶化,目前苯乙烯非一体化利润为-241 元/吨。建议在非一体化装置出现-400 以上亏损的情况下,入场苯乙烯05 多单。

    尿素

    今日尿素期货主力合约UR2005 收于1720 元/吨,下跌28元/吨,持仓量减少3541 手至40516 手。现货市场方面,今日行情延续平稳。下游贸易商陆续放假,市场交投氛围寡淡,陷入有价无市的停滞状态。气头装置企业逐渐复产,供给增加,本周尿素企业平均开工率为58.62%,环比前一周上升2.65%。

    点评:弱势整理

    需求方面,因临近春节假期,下游胶板厂开始陆续停车放假,且冬季国内北方地区环保趋于常态,叠加物流逐步走弱,工业需求支撑乏力;农业需求虽有少量补货,但大部分依旧计划节后再补;总体而言节前需求走弱,因此在供增需减的情形下,尿素期货行情大概率偏弱震荡为主,短线建议前期低位多单可逢高止盈。节后,随着春耕逐步开启,尿素需求或复苏,届时或可逢低布局05 合约多单。

    L

    神华PE 竞拍结果,线性成交率44.8%,以通达源库为例,起拍价7150,较上日下跌0 元/吨,溢价0 元/吨成交,成交率100%。

    点评:春节假期来临,业者陆续放假,市场交易活动寥寥,成交走量欠佳。

    LL 进口方面,受前期进口窗口打开影响,港口库存目前仍处于筑底阶段,配合下游逐步停工,预计下周将延续累库态势,国产存量装置开工维持高位,整个供应端维持充裕。需求端,随着春节假期临近,部分下游工厂和物流陆续放假,下游整体开工有所下滑,其中农膜行业开工下降2 个百分点至48%,棚膜需求维持弱势,后续订单数量有限,地膜需求继续跟进,后续订单缓慢积累,市场整体交易热情逐渐转淡。节前整个供需维持弱势,上行驱动相对有限,但展望整个一季度供需大体仍旧维持平衡,追空仍需谨慎。L05 上方关注7300 附近压制,短线反弹抛空

    PP

    最新石化库存57 万吨。截止1 月17 日,PP 国内贸易商库存较上周环比上升12.72%,港口库存较上周环比上升27.61%。

    点评:部分上游库存向中间环节转移,随着下游工厂开工负荷陆续降低,贸易商出货速度放缓。

    PP 供应端存量装置开工负荷达到93.74%,增量部分浙江石化一线聚合装置试车成功,二线预计近期试车,恒力二期一线正常生产,二线计划近期开车。供应端无论存量还是增量部分,无论当下还是预期,供应始终维持充裕。需求端随着春节假期临近,下游企业开工负荷开始下降,本周停工将会继续增加,目前市场货源充足,季节性累库将如期而至。短线而言,供应端新装置投产预期与下游需求转淡错配,价格承压明显,不过考虑到成本端支撑,下方空间打开也存在难度。PP05 上方关注7500 附近压制,短线反弹抛空。

    纸浆

    俄罗斯联邦海关总署数据显示,2019 年1 月至11 月,俄罗斯木浆出口量为189.4 万吨,较2018 年同期下降3.9%。俄罗斯制浆的国外交付成本下降了31.1%,为9.372 亿美元。

    点评:短线偏强。

    目前受到瑞典罢工和OKI 减产消息的影响,市场看涨情绪得到了提振。但临近春节,下游基本已完成备货,短期需求难以跟涨,预计年前纸浆价格将维持震荡偏强走势,但上方压力位在4700 元/吨附近。投资者可关注期现套利的情况,若基差进一步走阔,可尝试期现正套,卖期买现。