生物股份(600201)公司点评:非洲猪瘟疫情致业绩下滑 2020年有望迎来业绩拐点

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/王聪 日期:2020-01-22

  事件:公司发布公告,预计2019 年全年归母净利润为21,000 万元-25,000万元,同比下降66.86%-72.17%。

      受非洲猪瘟疫情影响,公司业绩承压

      2019 年度受非洲猪瘟疫情影响,能繁母猪和生猪存栏数量大幅减少,2019年10 月能繁母猪存栏下滑37.8%、生猪存栏下滑41.4%,而公司猪用疫苗产品和市场化业务占比较高,直接受影响程度较大。此外,受非洲猪瘟疫情的间接影响,公司加强对应收账款、长期应收款及存货的审慎管理,增加了坏账计提和存货减值,从而进一步影响利润。我们认为,从公司库存水平过来看,三季度末公司存货降至2.45 亿元,相较于半年报减少26.87%,公司库存已经大幅降低,接近往年正常水平,随着下游需求的逐步回升,进一步减值的压力不大,公司业绩或已见底。

      规模厂加速补栏,猪用疫苗需求有望触底回升

      进入去年三季度以来,随着猪价不断攀升,生猪养殖利润进入高盈利区间,以上市公司为代表的大型养殖集团凭借着防疫能力及资金优势率先开始补栏。根据农业农村部数据,12 月份全国年出栏5000 头以上规模猪场的生猪和能繁母猪存栏环比增幅分别为2.7%和3.4%,已连续4 个月环比增长。

      随着补栏的持续推进,有望带动猪用疫苗的需求触底回升,受益于此,公司业绩有望于2020 年迎来拐点。

      研发实力不断增强,平台优势支撑长期成长

      公司经过多年的积淀,在研发方面已拥有兽用疫苗国家工程实验室、P3 高级别生物安全实验室、农业部反刍动物生物制品重点实验室三大国家级技术研发平台,打造动物疫苗行业技术创新制高点,加快了科研成果的转化进度,极大地提升了公司研发地位和技术优势,增强原创研发能力。往未来看,公司已通过口蹄疫市场苗建立起了以“产品力、销售力和品牌力”

      为核心的领先同行业的平台优势,基于此有望实现产品品类的丰富和扩张,驱动公司长期成长。

      盈利预测与投资建议

      受非洲猪瘟疫情的影响,我们对公司业绩进行调整,预计2019-2021 年公司归母净利润2.48/5.16/7.25 亿元(前值3.66/6.07/10.11 亿),同比-67.09%/107.85%/40.47%,EPS 分别为0.22/0.46/0.64 元,对应PE 分别为94/45/32 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情风险;市场竞争加剧风险;监管政策变动风险