移为通信(300590):业绩超预期 Q4斩获高收益

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王林/赵悦媛 日期:2020-01-22

  业绩预告超预期,凸显公司综合实力

      公司于1 月21 日晚间发布2019 年业绩预告,预计公司2019 年实现归母净利润1.60-1.70 亿元,较2018 年同期的1.25 亿元增长28.41% - 36.44%,实现超预期增长。公司通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,多年积累铸就核心壁垒,盈利能力持续提升,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。上调公司2019~2021 年EPS分别为1.03/1.36/1.80 元(调整前为0.94/1.25/1.68 元),维持“买入”评级。

      四季度营收持续攀升,盈利能力凸显

      根据公司2019 年业绩预告内容显示,全年公司营收增长超过30%,即至少实现6.19 亿,则Q4 单季度至少收获1.86 亿营收,较Q3 的1.60 亿环比增长16.25%,单季度营收持续攀升。按照业绩预告中归母净利润的中值1.65 亿计算,2019Q4 单季度实现净利润超过6,500 万,净利润率高达34.95%,此前公司单季度净利润率区间为大多为20%-25%左右,在收入规模提升的同时,公司海外业务和研发能力优势带动整体盈利能力的提升,工程师红利凸显。

      剔除汇兑损益及非经常性损益影响,实际净利润增长高达50.4%-61.6%根据2018 年年报和2019 年业绩预告,公司2018 年汇兑收益和非经常性损益分别为1,765.13 万元和1,876.88 万元,2019 年汇兑收益减少近1,400万,即350 万左右,非经常损益约为2,400 万元。剔除汇兑损益和非经常性损益后,公司2018 年实际净利润为8818.02 元,2019 年实际净利润预计为1.33-1.43 亿,增速高达50.4%-61.6%。

      持续看好公司研发能力和海外客户优势,维持“买入”评级公司属于研发壁垒型企业,通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户,多年积累铸就核心壁垒,并结合其产品类别和市场区域的不断延伸,为未来增长打开空间。根据公司2019 年业绩预告情况,我们上调公司盈利预测, 预计2019~2021 EPS 分别为1.03/1.36/1.80 元( 调整前为0.94/1.25/1.68 元)。参考A 股同类型公司2020 年PE 估值平均水平为37.38倍,考虑到公司存量客户订单量持续增长以及新客户持续拓展,为其营收和利润持续增长提供强劲动力,给予公司PE 估值为38-43 倍,对应目标价51.68-58.48 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:海外存量客户的订单量不及预期,新客户拓展存在一定周期,毛利率持续下降的风险。