宏达电子(300726):业绩表现符合市场预期 多元产业布局蓄势待发

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/刘永旭 日期:2020-01-22

  事件

      1 月18 日,公司发布2019 年年度业绩预告,预计实现归母净利润26758.99 万元—31218.82 万元,同比增长20%-40%。

      业绩增速符合市场预期,多品类布局战略稳步推进1 月18 日,公司发布2019 年年度业绩预告,预计实现归母净利润26758.99 万元—31218.82 万元,同比增长20%-40%;预计非经常性损益对净利润的正向影响金额约为4996.77 万元,扣非后归母净利润为21762.22 万元—26222.05 万元,同比增长1.08%-21.80%。报告期内,公司业绩增长主要由于钽电容器继续保持行业优势地位并取得增长,部分子公司新产品业务大幅提升,同时所投资部分项目退出取得的投资收益增加。

      2019 年前三季度,公司实现营业收入6.29 亿元,同比增长35.87%,高可靠市场保持25%-30%的订单增速;实现归母净利润2.40 亿元,同比增长35.10%。公司毛利率水平基本维持不变,业务规模扩张和研发投入加大导致期间费用增速超过收入增速,而销售净利率水平由去年同期37.94%提升至39.57%,主要由于公司投资的苏州恒辰九鼎基金项目退出获得的投资收益约4100 万元计入当期损益。我们认为,公司在收入端保持快速增长,期间费用增速较高主要由于业务规模扩张和研发投入力度加大,而毛利率水平基本维持不变,新业务培育成熟后或将使公司业绩增速进一步得到释放。

      孵化业务或迎来集中爆发期,业务规模有望实现飞跃2019 年上半年,公司电路模块业务营收同比增长122.10%,多层陶瓷电容MLCC 同比增长66.15%,薄膜电容同比增长96.29%,电感同比增长57.43%,电阻增长106.4%,单层瓷介电容增长47.93%。今年公司将微电路模块、IF 模块生产线、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模,在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局。

      我们认为,公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固,单片电容产品在5G 讯模块、激光模块中应用广阔,电源类产品存在较大国产替代空间,未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。

      军用钽电容器龙头,产品应用广泛

      公司拥有20 多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利,是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。

      公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上,公司军工客户数量已突破1900 家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。

      横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团

      公司自2014 年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、I/F 转换器、电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售,致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。

      各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。

      扩大民品投入,提高市场份额

      在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今,由于人工智能、虚拟现实、5G 通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能,持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。

      在5G 领域加大研发,扩大产能。公司基于对5G 通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好,在5G 领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足5G 通讯市场对电容器的需求。随着5G 商用的临近,公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。

      盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长,维持“增持”评级军品市场回暖叠加国防信息化建设,公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著;民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为2.93、3.58、4.48 亿元,同比增长分别为31.45%、22.01%、25.14%,相应2019 年至2021年EPS 分别为0.73、0.89、1.11 元,对应当前股价PE 分别为39、32、26 倍,维持“增持”评级。