经济观察与思考之四:行情持续还得看盈利 它在回升

类别:策略 机构:国信证券股份有限公司 研究员:燕翔 日期:2020-01-22

  在A 股行情的驱动因素中,盈利周期是最为重要的变量,在基本面的支撑下,市场行情往往会走的更远。本轮春季躁动行情的提前展开得益于中美贸易战缓和以及经济企稳回升迹象的双重催化,但未来行情的持续性最终还是要取决于基本面的情况。从最新公布的一系列金融和经济数据来看,经济的企稳复苏的确得到了持续验证,与此同时经济基本面的领先指标——金融数据仍在改善,金融体系对于实体经济的扶持力度在不断加大。这些都为上市公司盈利修复提供了非常友好的经济环境。总结一句话,PPI、金融数据,这两个最重要的盈利宏观领先指标在变好,盈利周期大概率往上,这是对后续行情判断的重要依据。

    最新数据显示经济正在企稳回升

      在经历二三季度下行压力后,四季度工业生产活动有所改善,特别是12 月份在制造业带动下的工业增加值同比增速出现了明显回升。从2019 年各季度看,全国规模以上工业增加值同比分别增长6.5%、5.6%、5.0%和6.0%,在前三季度逐季回落,四季度明显回升,全年增长5.7%。特别是在12 月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速比11 月份大幅加快0.7 个百分点。分三大门类看,12 月份,采矿业增加值同比增长5.6%,增速较11 月份回落0.1 个百分点;制造业增长7.0%,加快0.7 个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%,加快0.1 个百分点。

      投资保持平稳增长,制造业投资低位回升,高技术产业快速增长。根据国家统计局最新公布的数据,2019 年12 月全国固定资产投资累计同比增速为5.4%,增速11 月份加快0.2 个百分点,基本保持稳定态势。其中,制造业投资增速低位回升,累计增速上升了0.6 个百分点至3.1%;基建投资总体平稳,累计同比增长3.8%;房地产开发投资累计增速为9.9%,较上月小幅回落0.3 个百分点。此外,2019 年下半年以来,高技术产业投资增速逐月加快,12 月累计投资增速达到17.3%,增速比1-11 月份加快3.2 个百分点,比2018 年加快2.4 个百分点。

      消费保持稳定增长,经济增速止跌企稳。2019 年12 月社会消费品零售总额38777 亿元,同比增长8.0%,较上月基本持平,其中,除汽车外的其他社会消费品零售总额同比增长了8.9%。从消费类别来看,饮料、烟酒、化妆品及日用品类消费保持快速增长,同比增速均超过10%。此外,在经历了连续两个季度的下滑后,2019 年四季度GDP 止跌企稳,同比增速为6.0%,较三季度持平。

      不论是工业增加值、还是投资消费增长情况,最新的数据都验证了当前的经济正处于企稳回升的阶段。其中值得特别关注的是,在此次经济的复苏周期中,制造业的投资生产活动较为活跃,也是拉动经济回升的主要动力。而整体宏观经济的企稳复苏为企业基本面的修复与改善提供了一个友好的环境,企业盈利周期也有望随之回升。