移为通信(300590)2019年业绩预告点评:业绩超预期 看好国内M2M终端龙头全球成长

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2020-01-22

  公司预计2019 年归母净利润1.60~1.70 亿元,同比增长28.41%~36.44%,业绩超预期。行业空间巨大,渗透率仍待提升,公司凭借“市场先发优势+产品高性价比”能够实现“场景+区域”双维拓展,高增长有望持续,维持“增持”评级。

      新市场拓展成效显著,盈利能力持续回升。2019 年公司一方面积极拓展市场,销售费用(约0.43 亿)增长低于30%前提下,收入增速维持在30%以上;另一方面加大研发投入,研发费用(约0.80 亿)同比增长近20%,产品竞争力持续巩固。理财收益和政府补贴等非经常损益对净利润影响在2400 余万元,美元汇率波动导致汇兑损益同比减少1400 万元,公司全年业绩略超预期。分季度来看,2019Q4 收入增速(30%+)略低于前三年季度(42%),但归母净利润0.61-0.71 亿元(同比+44.16%~67.90%/环比+67.77%~95.39%),增速较2019Q2/Q3 明显提升,盈利能力持续回升。

      场景拓展+区域深化,保障长期成长空间。根据海外龙头CalAmp 数据,车载/物品追踪未来目标市场规模50/100 亿美元,市场空间巨大。但2018 年行业龙头营收仅2.87 亿美金,占目标市场比重不到2%,渗透率仍待提升。目前公司在欧美车载追踪市场已打下坚实基础,未来将持续发力“场景+区域”的双维拓展。2019 年来公司积极参加全球知名展会,通过曝光拓展新客户;海外销售团队持续扩张,加速拓展中国/澳洲/非洲等新区域;积极布局多元化场景,动物溯源领域与利德合作持续深化,农业物联网领域与国内厂商建立初步合作关系;汽车金融领域与中国主要汽车生产集团建立业务联系。

      市场先发优势+产品高性价比,构筑核心竞争能力。市场端,公司深耕海外布局全球,借助定制化产品绑定大客户资源,获得欧洲CE、美国FCC 认证等众多强制资格认证,拥有22 家全球合作伙伴(技术合作伙伴/经销商/大客户),为公司业务拓展打下坚实基础。

      产品端,公司一方面持续加大研发投入保障产品技术优势,2017/2018/2019Q1-Q3 研发费用率12.68%/14.15%/13.7%;另一方面采用外协加工轻资产运营模式,基于国内工程师和成本红利保障产品成本优势,目前中美人均工资相差5 倍,公司所处长三角地区原材料/代工厂供应充分。综合来看,公司凭借全球化和定制化的先发优势,相比国内同行市场护城河更宽;凭借高研发和低成本的本土红利,相比海外对手产品竞争力更强。

      风险因素:新场景及新区域拓展不及预期;盈利能力大幅下滑。

      投资建议:看好公司产品高性价比及市场先发优势保障的区域和场景双维拓展。由于公司2019 年业绩超预期,上调2019/2020/2021 年EPS 预测至1.02/1.30/1/60 元(原值为0.99/1.25/1.49 元),维持“增持”评级。