海通金工一周观点和策略回顾

类别:金融工程 机构:海通证券股份有限公司 研究员:冯佳睿/张振岗 日期:2020-01-22

  上周(2020.01.13-2020.01.17)市场回顾。上周市场高位震荡,大小盘继续分化,上证50 指数下跌0.48%,沪深300 指数下跌0.20%,中证500 指数上涨0.54%,创业板指上涨1.49%。

    市场择时观点:持股过节。目前趋势模型显示市场处于上涨市,Wind 全A 指数处于20 日均线之上。估值上看,全市场PE(TTM)为17.9 倍,处于2005 年以来的39.6%分位点。宏观因子多空各半,2019 年12 月社融、M2、工业、投资、消费、进出口等多项经济和金融数据超预期,信贷和四季度GDP 不及预期。日历效应上,春节前5 个交易日各大指数上涨概率均超过85%,春节后5 个交易日各大指数上涨概率均超过80%,且中证500 和创业板指历史表现更优。综上所述,我们认为,市场短暂休整不改上行趋势,日历效应显示春节前后市场上涨概率较大,建议持股过节,继续关注低拥挤度小市值因子。

    因子预警:小市值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度为-0.49。低换手因子拥挤度变动至-0.48。高盈利以及高盈利增长相比于前期出现了一定幅度的回升。

      高盈利因子的拥挤度回升至0.23。高盈利增长因子的拥挤度变动至0.28。

    行业拥挤度:电子、计算机、农林牧渔拥挤度较高。电子元器件、计算机以及农林牧渔的行业拥挤度相对较高,农林牧渔、纺织服装以及传媒的拥挤度上升幅度较大。

    量化策略表现。沪深300 增强策略上周超额收益0.07%,2020 年累计超额收益1.86%;中证500 增强策略上周超额收益0.16%,2020 年累计超额收益2.55%;因子择时策略取得超额收益0.21%(相对未择时),2020 年累计超额收益-0.55%;行业轮动复合因子策略取得超额收益-0.52%(相对行业等权),2020 年累计超额收益0.82%;行业轮动单因子多策略取得超额收益1.57%(相对行业等权),2020年累计超额收益2.22%;CTA 四因子策略取得绝对收益为-0.65%,2020 年累计绝对收益-0.45%;CTA 五因子策略取得绝对收益为-0.82%,2020 年累计绝对收益-0.95%。

    因子择时观点:未来一个月大盘强于小盘的概率为64.48%。根据海通的因子择时模型,使用2020 年1 月17 日最新数据可对于未来1 个月的大盘风格概率进行计算。模型计算结果显示,未来一个月大盘强于小盘的概率约为64.48%。

    因子多空收益:大市值、高估值股票占优,反转因子、换手率因子、波动率因子均贡献负收益。风格类因子方面,大市值股票优于小市值股票,高估值股票优于低估值股票。而技术类因子方面,低涨幅、低换手率、低波动股票超额收益为负。

    行业轮动观点。按照2019 年12 月底的最新数据,2020 年1 月行业轮动模型单因子多策略推荐的行业为家电、餐饮旅游、轻工制造、传媒、非银行金融;复合因子策略推荐的行业为计算机、电子元器件、家电、非银行金融、食品饮料。

    风险提示:系统性风险、模型误设风险。