宁德时代(300750)2019年业绩预告点评：业绩实现较快增长 行业龙头优势显现

　　一、事件概述

    　　1 月21 日，公司发布2019 年年度业绩预告，报告期内实现归母净利润40.64-49.11 亿元，同比增长20.0%-45.0%；扣非归母净利润35.98-42.23 亿元，同比增长15.0%-35.0%。

    　　二、分析与判断

    2019 全年净利润实现较高增长，Q4 装机量环比提升随着新能源汽车行业快速发展，动力电池市场需求较去年同期相比有所增长；加上公司加强市场开拓，前期投入拉线产能释放，产销量相应提升；同时，公司持续加强费用管控，费用率降低，2019 年业绩实现较高增长。

    　　2019 年第四季度，公司实现归母净利润6.00-14.47 亿元，同比增长-40.5%至43.5%，环比增长-55.9%至6.2%；归母净利润中值为10.24 亿元，同比、环比分别增长1.5%、下滑24.8%。2019 年第四季度，公司实现扣非归母净利润6.33-12.59 亿元，同比增长-44.6%至10.1%，环比增长-44.8%至9.8%；扣非归母净利润中值为9.46亿元，同比、环比分别下滑17.3%、17.5%。根据GGII 数据，公司Q4 装机量为10.88GWh，环比提升39.7%。我们预计，下半年新能源汽车销量放缓以及确认收入节奏影响是19Q4 公司归母净利润预告区间中值环比下滑的主要因素。

    行业地位优势突出，持续全球化开拓下游优质客户根据GGII 数据，2019 年全年，公司装机量为32.31GWh，市占率高达51.79%，同比提升10.52 个百分点，行业领先优势不断突显。在国内市场，通过建立合资公司的方式，公司深度绑定上汽、一汽、吉利、广汽等主流车企，保障后续动力电池的需求稳定。海外市场开拓方面，2019 年持续斩获大众、宝马等强势车企的订单，合作及供应的客户网络覆盖全球，长单供应展现国际化竞争实力。

    动力电池产品持续升级，推进成本下降

    　　2019 年9 月，公司正式推出全球首款CTP 电池包，率先应用于北汽新能源EU5车型上。通过节省电池模组组装环节，CTP 电池包较传统电池包体积利用率提高15%-20%，零部件数量减少40%，生产效率提升了50%，能量密度可达到200Wh/kg以上。在提质降本的大趋势下，公司动力电池技术持续升级，驱动应用成本不断优化，领先于行业发展，助力公司产品提升全球竞争力。

    　　三、投资建议

    　　公司动力电池业务稳步推进，在手优质长单充裕，产能持续投放，全球化布局不断深化，行业领航优势凸显。预计19/20/21 年EPS 分别为2.06/2.48/3.00 元，对应PE 分别为59X/49X/41X。参考锂电池（中信）板块PE（2020 年）40X，考虑公司龙头地位、高市占率、行业及公司未来持续向好的发展前景，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　新能源汽车行业发展不达预期；产品价格大幅下降风险；产能投放不达预期；订单释放不达预期。