汇顶科技(603160):业绩超预计 光学指纹持续高增长 IOT业务前景广阔

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2020-01-22

  事件:公司公告19 年归母净利润22.5-24.5 亿元,增长203-230%,符合我们之前的23.2 亿元预测,高于万得一致预期的22.4 亿元。

      核心观点

    光学指纹业务持续增长:19 年光学指纹渗透率仅约15%,还有大幅提升空间,汇顶光学指纹已用于100 多款手机,在20 年有望维持高份额而持续大幅增长。高单价的超薄光学指纹将随5G 手机而迎来需求爆发,汇顶已在三款手机中实现量产,超薄光学指纹的全新设计将加深汇顶作为行业龙头的技术护城河。此外,汇顶也有望在大面积、LCD 屏光学指纹等领域取得突破。

    扩大手机相关市场空间:汇顶已公告收购NXP 音频功放业务,将获得手机智能音频功放芯片的20-30%市场份额,与Cirrus、TI、Maxim 等美国芯片大厂竞争,供货主要安卓手机厂商。其智能音频放大器和音频软件已分别应用在累计超过10 和30 亿部手机中。手机声学相关性能有望持续提升,随着ANC 主动降噪、回声消除、屏幕声学、Hi-Fi 高保真等新功能的导入,音频市场空间将进一步提升,汇顶有望借机进入更多音频芯片领域。汇顶也将突破手机ToF 等新产品。

    TWS 耳机产品线丰富,IoT 前景广阔:汇顶在CES 上携手Oppo 关联公司一加在全球首次演示TWS 真无线耳机BLE Audio 方案,有望在TWS 蓝牙芯片弯道超车,也是极少数有望供应多颗TWS 耳机芯片的设计公司,包括:

      触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片。汇顶的汽车触控芯片已在吉利、长安、奇瑞等品牌实现规模商用,并已导入国际一线汽车品牌。安全MCU+活体指纹方案在ASSA ABLOY、云丁、小米等智能门锁获得应用。

      财务预测与投资建议

    优秀的管理和研发团队、重视底层技术和持续的研发投入、一线客户的紧密合作、优异的跨国并购能力正造就全球化平台型IC 设计巨头。考虑到ToF、TWS 耳机业务新进展,上调业绩预测,我们预测公司19-21 年每股收益分别为5.11/6.21/7.76 元(原预测19-21 年5.08/6.05/6.99 元)根据可比公司20 年68 倍估值,对应目标价为422.28 元,维持买入评级。

      风险提示

    屏下指纹渗透不及预期;汇顶新产品进展不及预期。