三一重工(600031):全年表现优异 加强“制造+服务”布局

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:夏纾雨 日期:2020-01-22

  事件:

      公司于1 月20 日晚间发布2019 年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东净利润108 亿元~118 亿元,同比增长76.58%~92.93%;预计实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润100 亿元~112 亿元,同比增长约65.63%~85.51%。

      上年同期实现归属于上市公司股东净利润61.16 亿元,实现扣非后归属于上市公司股东净利润60.37 亿元。

      投资摘要:

      2019 年四季度延续高增长。预计2019 年四季度公司实现归母净利润约16.41亿元~26.41 亿元,同比增长33.07%~114.18%;中枢值为21.41 亿元,同比增长73.62%,环比下降11.23%。单季度业绩延续优异表现,同比实现大幅正增长,全年看仍主要受益于:(a)各主要分产品景气度超预期。其中,2019 年挖掘机行业实现销量23.57 万台,同比增长15.9%,在此过程中公司市占率同时得以提升;2019 年1~11 月汽车起重机行业实现销量3.96 万台,同比增长33.18%,预计公司起重机产品销量趋势与行业基本一致,市占率亦有提升。

      (b)排放升级、更新替换需求稳中有升。(c)推行数字化转型,经营效率持续改善,资产质量进一步提高。

      转型“制造+服务”。报告期内,公司收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融 91.43%股权,交易金额33.80 亿元。三一汽车金融面向工程机械行业提供金融服务产品,为我国工程机械行业首家汽车金融公司。我们认为此次收购的协同性主要体现为:(a)提升公司资金使用效率与收益;(b)充分利用自身优势,包括优异的设备残值管理能力、与经销商的无缝配合等;(c)加快海外工程机械融资渠道建设,降低客户海外融资成本。

      展望:逆周期+全球化。逆周期:宏观层面来看,2020 年基建增速或将提速。

      此前,财政部要求各地加快落实专项债额度至具体项目,确保2020 年年初可见成效。年初至今,地方专项债发行有所提速,重点领域集中于基础设施建设。

      全球化:国内市场加速进口替代的同时积极布局海外市场,未来成长可期。

      投资策略:我们预计公司2019 年~2021 年EPS 分别为1.45 元、1.72 元、1.95 元,对应当前股价市盈率分别为11 倍、10 倍、9 倍,维持“买入”评级风险提示:毛利率下行风险;汇率波动;海外市场拓展不达预期。