柏楚电子(688188):光纤激光切割控制系统领军者 19年业绩预告超预期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:李哲 日期:2020-01-22

  事件:公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年归母净利润约23,800 万元,同比增加 70.88%左右,略超市场预期。

      国内光纤激光切割控制系统领军者,中低市占率超过60%。公司是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业,主营业务聚焦激光PC-Based 运动控制器,包括随动系统、板卡系统、总线系统及其他相关配套产品。①市场地位突出:根据公司公告,目前柏楚电子国内中低功率激光切割控制系统市占率超过60%,中功率约90%,加载柏楚系统的激光切割存量设备超过7 万台。②收入规模持续扩大:19Q1-3 公司实现营收2.78 亿元(同比+48.6%),归母净利润1.91 亿元(同比+61.8%),主要原因是国内激光加工行业因18 年中美贸易摩擦被抑制的需求在19 年释放,叠加存量设备每三年更新一次需求,公司中功率订单量持续放量。③ 盈利能力优秀:公司2016-2018 年毛利率持续稳定在81%以上。19 年国内光纤激光行业出现白热化价格战,但柏楚并不受相关波及,19Q1/Q2/Q3 毛利率逐季提升,体现了软件公司相对设备商的赛道优势。

      高功率渗透大有可为,2022 年国内市场空间有望达到10 亿元。公司是国内唯一高功率切割控制系统自主生产商,面向激光加工设备商提供产品,19 年锐科、创鑫等本土光纤激光器厂商6KW 功率段趋于成熟,万瓦级技术出现,带动下游激光设备厂商向更高功率段延伸。

      受益国内迅猛发展趋势,公司19Q1-Q3 高功率收入较去年全年翻倍,其中总线产品占比70%。根据《激光产业发展报告》预测,2022 年国内高功率切割控制系统市场空间10 亿元左右。根据公司公告,19年柏楚在国内高功率切割系统市占率仅为10%,提升空间巨大。

      超快验证可期,大数据产品步入用户推广。公司在19 年下半年敏锐察觉到5G 下,激光切割在手机玻璃盖板,手机后摄像头模组玻璃、智能穿戴等脆性材料的庞大应用需求,布局精密超快系统。公司在精密超快领域主要竞争对手是以色列 ACS 和美国 AEROTECH,凭借二次开发服务优势,公司已与客户达成小批量销售,其他关键用户正在验证期,我们判断2020 年下半年有望迎来量产。此外,公司储备MES 系统、设备健康云等工业互联网产品,已在用户免费试用推广阶段,有望成为新增利润点。

      投资建议:首次给予“增持-A”投资评级。中性估计下我们预计公司2019 年-2021 年的净利润增速分别为70.9%、24.2%、27.1%,成长性和盈利性兼备,维持推荐。

      风险提示:下游制造业低迷风险、新产品验证不及预期风险等