汇顶科技(603160):2019年净利增长203%-230% 收获技术领先红利

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远/杨海燕 日期:2020-01-22

  2019 年年度业绩预增公告:年度实现归属于上市公司股东的净利润为22.49 亿元至24.49亿元,与2018 年同期相比,预计同比增长203%至230%。

    Q4 单季净利润5.37-7.37 亿元,中值6.37 亿元,环比下降8%,同比增长50%,符合预期。

    Q3 单季度盈利能力进一步提升,屏下指纹仍为主要驱动力。Q3 单季营收17.9 亿元,同比增长83%,环比增长8%;Q3 单季度归母净利润 6.95 亿元,同比增长237%,环比增长15%。2019Q1-Q3毛利率维持在61%-62%,Q3 单季毛利率60.8%,环比微降1.1ppts,同比提升8.9ppts,主要由高毛利的屏下指纹出货量的提升,上半年指纹芯片占整个营收比重85.75%,较去年同期提升8.77%。

    规模效应下费用率连续下降,持续加码研发投入。Q3 销售费用率7.4%,略有下降;管理费用率同比下降0.2ppt 至1.9%;研发投入2.6 亿,同比增长45%,研发费用率14.7%,为公司产品竞争力提供持续研发保障。

    流动资产充裕,现金流健康。前三季度经营性现金流净额17.9 亿元,与净利润匹配度较好;资产负债率为24.9%,维持财务低杠杆,为公司长期发展保留扩张的实力;货币资金4.3亿,交易性金融资产40.3 亿元,投资性现金流也主要为理财投资,公司流动资产充裕。

    汇顶为超薄屏下指纹龙头,2020 年期待LCD 屏下指纹产品维持竞争优势。屏下指纹需求自18Q4 爆发,自2019 年以来,小米、华为、OPPO 发布的旗舰机型均配备光学指纹识别功能,屏下指纹渗透率有望达20%。2017 年MWC,汇顶科技是最早推出光学指纹方案的企业之一,汇顶光学方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度,是目前商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案,在超薄屏下方案也具有明显的竞争优势,此外2020 年将迎来LCD 屏下指纹产品。

    IoT 平台化布局构建长期增长潜能。2019 年MWC,汇顶科技推出在IoT 领域的 “Sensor+ MCU + Security + Connectivity”综合平台,发力物联网领域。目前触控及入耳监测二合一产品已应用于OPPO、VIVO TWS 耳机中。2019 年汇顶以1.65 亿美元收购NXP旗下的语音及音频应用解决方案业务,后续与汇顶自身的传感器布局融合推广市场可期。

    维持盈利预测,维持买入评级。维持2019/2020/2021 年营业收入预测64/82/89 亿元,维持归母净利润预测24/30/36 亿。当前市值对应2020 PE 44X,维持“买入”评级。