汇顶科技(603160)业绩预告点评:Q4略超预期 5G超薄&IOT新成长元年

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/张欣 日期:2020-01-22

  事件:公司2020 年1 月21 日晚公告全年业绩预告,预计 2019 年全年实现归母净利润22.5-24.5 亿元,同比增长 203%-230%。

      点评如下:

    Q4 业绩略超预期,5G 超薄创新产品带来业绩持续爆发。公司公告 2019 年全年实现归母净利润22.5-24.5 亿元,同比增长 203%-230%,拆分Q4 单季度净利润区间为5.4 -7.4 亿元,同比增长27%-74%,考虑到华为高端手机四季度砍单等因素,公司单季度利润略超预期。公司作为全球屏下指纹龙头,面对2019年 5G 手机元年及2020 年爆发推出超薄屏下指纹新品有望复制2018Q4 屏下指纹对业绩带来的持续爆发,同时公司针对 LCD 的屏下光学指纹方案也将于今年推出,同时基于对公司IOT 产品的乐观,我们上调2019-2020 年业绩分别为23.3(+4.5%)/28.6(+5.50%)亿,持续重点推荐。

    5G 超薄触控新品带来新附加值和高盈利能力。5G 时代手机厚度增加,提出了设计与堆叠新要求,对指纹识别模块将变薄,公司前期研发超薄指纹2019 年Q4 量产,由于新产品技术级别、研发成本以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧,我们预计5G 超薄新产品带来的附加值也较高,同时玩家相对较少,公司5G 超薄屏下指纹新品有望复制2018Q4 屏下指纹对的竞争和价格溢价,公司的毛利率和净利率等盈利能力有望保持较长时间高位。另外LCD 新品有望商用推广亦带来业绩新增量

    IOT 陆续放量,十年时间打造IOT 音视频等综合平台型。公司围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域支撑点打造IoT 综合平台,目前可穿戴、智能家居等产品陆续产生营收,且持续扩展人机交互、生物识别、IoT平台三条产品线的应用深度和广度。根据公司公告及近期发布会,公司入耳检测及触控二合一芯片适用于OPPO 等TWS 耳机、车载触控方案在多家知名汽车品牌车型上实现商用,车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段;低功耗蓝牙芯片年内将进入量产。公司用10 年的时间开发IoT 市场,NXP VAS 并购整合后有望增强公司在IOT 音频解决方案综合服务能力。

    盈利预测:受益于屏下指纹在AMOLED 手机的继续渗透,以及5G 超薄、LCD、IOT 等新品附加值的增量,我们长期看好公司竞争地位及长期成长性,我们我们维持2019-2020 年营收分别为65.8/83.2 亿,业绩分别为23.3/28.6 亿,同比增长分别为214%、23%,对应PE 56/46 ;综合参考公司竞争优势和市场规模,给予2020 年60x 估值,维持“买入”评级。

    风险提示:技术创新风险;价格竞争风险;手机出货不及预期。