医药生物行业:第二批全国带量采购结果公布 降价幅度符合预期:集采步入常态 市场影响逐步弱化

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:熊超逸 日期:2020-01-22

  第二批带量采购结果公布:32 个品种采购成功,平均降价55%,降价幅度基本符合预期。

      (1)品种:本轮带量采购共筛选出阿卡波糖、替吉奥、白蛋白紫杉醇等33 个品种,涉及糖尿病、高血压、肿瘤、罕见病等领域,除碳酸氢钠外全部采购成功;(2)拟中选企业:

      100 个中选产品来自77 家拟中选企业,其中涉及上市公司包括:科伦药业(5 个,阿莫西林、氟康唑、福多司坦、克林霉素、甲硝唑)、恒瑞医药(4 个,阿比特龙、曲美他嗪缓释、替吉奥、白蛋白紫杉醇)、中生制药/复星医药/石药集团/东阳光药(3 个)、华海药业/华森制药/华润三九/鲁抗医药/天士力(2 个)、海正药业/京新药业/华润双鹤(1 个);(3)降价幅度:此次集采设定最高申报价,以此为参照100 个产品平均降价55%(最多降价了93%),与此前4+7 及扩面的降价幅度基本一致,符合预期。

    本轮集采总金额约21.57 亿元,规则逐步完善,集采或将进入常态化、平淡化。以拟中标价和此前公布的各地区约定采购量计算,本轮采购总额约21.57 亿元(已考虑50%-80%的乘数及品规换算)。此轮集采在“4+7”扩面基础上进一步完善采购规则,其中包括:(1)“实际申报家数对应最多入围家数”规则的调整(主要是3 家及以上的情况),(2)4 家及以上中标采购量增加至约定采购量的80%,(3)最低价企业首轮多选择一个地区,(4)“报价低于最低价1.8 倍、降价幅度>50%、单位可比价≤0.10 元”三项条件满足其一。新规则促进低价形成的同时也在兼顾偶然风险、垄断集中风险、供应风险的防范。我们认为,随着集采规则日臻成熟和全市场对政策环境适应的加强,集采政策和降价幅度的一致预期正逐渐形成,未来带量采购或将“常态化”的同时“平淡化”。

    重点公司影响分析:(1)恒瑞医药:阿比特龙、曲美他嗪缓释、替吉奥、白蛋白紫杉醇4品种中标,其中阿比特龙和曲美他嗪缓释预计受益于市场份额提升,替吉奥受降价负面影响;(2)华东医药:大品种阿卡波糖落标,低于市场预期,我们认为公司或将争夺剩余40%院内及OTC 市场;(3)科伦药业:阿莫西林、氟康唑、福多司坦、克林霉素、甲硝唑5品种中标,头孢氨苄落标,预计中标的5 品种合计有望为公司带来增量业绩;(4)中国生物制药:阿比特龙、奥美沙坦酯、福多司坦3 品种中标,安立生坦和他达拉非落标,我们预计整体来看公司或将受到中标品种降价负面影响。

    投资建议:未来药品的带量采购会持续进行,但随着药企和市场认知逐渐加深,我们认为集采对于市场的影响有望逐步弱化。同时,我们认为集采也在推动国内的优质药企加速向特色制剂和创新药转型,不断降低仿制药集采对于自身的影响。我们认为在以集采等为主的医改大趋势下,短期建议关注集采前市场份额较低、在制剂-原料药一体化、产品数量、技术壁垒等方面具有竞争力的大型仿制药公司:中国生物制药(H)、科伦药业、华海药业。

      长期建议关注政策风险相对可控、且长期景气度向上的核心资产及细分领域龙头,包括创新药和CRO 领域龙头恒瑞医药、药明康德等;创新医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、春立医疗(H)等,以及医疗服务和药店龙头爱尔眼科、老百姓等。

    风险提示:后续执行不及预期,下一轮采购市场竞争格局变化/加剧风险,政策风险