移为通信(300590)：业绩实现较快增长 符合预期

　　事件

    　　1） 公司发布2019 年度业绩预告，预计归母净利润1.6 亿元至1.7亿元，同比增长28.41%至36.44%。

    　　2） 公司发布控股股东、实际控制人及部分高级管理人员股份减持计划的预披露公告，计划2020 年2 月20 日至2020 年8月19 日减持合计不超过公司总股本2.02%的股份。

    　　业绩较快增长，总体符合预期。

    　　2019 年，公司预计实现营收超6.20 亿元，同比增长30%以上，预计归母净利润1.60 亿元至1.70 亿元，同比增长28.41%至36.44%。费用端，预计2019 年销售费用增长近30%，研发费用增长近20%。单季度来看，预计2019Q4 营收超1.87 亿元，同比增长8.87%以上，环比增长16.94%以上，预计2019Q4 归母净利润0.61 亿元至0.71 亿元，同比增长45.24%至69.05%，环比增长69.44%至97.22%。公司全年业绩实现较快增长，2019Q4 单季度收入、利润环比增速均为年内最高值，总体符合预期，我们认为主要受益于车载信息、资产管理终端市场持续向好，公司产品具备较强竞争力。

    　　由于美元汇率波动，2019 年汇兑收益同比减少近1400 万元，2018年为1765 万元。预计2019 年非经常性损益对净利润的影响金额2400 万元以上，同比增长超27.87%，主要为闲置资金理财收益和政府补贴。基于预期归母净利润利润中值1.65 亿元，剔除汇兑收益和非经常性损益后约利润1.37 亿元，同比2018 年同比口径利润增长55.06%。

    　　需求放量叠加份额提升，业绩有望持续向好。

    　　公司主要产品用于车载跟踪、资产管理、动物溯源等细分领域，目前物联网在各场景的渗透尚处于起步阶段，提升空间较大。其中，在车载信息领域，主要应用场景包括非私人车辆的车队管理和私人车辆的UBI 保险，目前欧美市场车队管理渗透率在15%左右（Berg Insight 数据），UBI 渗透率不足10%（PTOLEMUS 数据）；在资产管理领域，集装箱、拖车追踪是重要场景，目前追踪设备渗透率分别约6%和18%（Berg Insight 数据）；在动物溯源领域，据我们测算目前RFID 电子标签在全球畜牧业渗透率不足5%。公司作为深耕M2M 行业十年以上的龙头公司，与国内竞争对手相比研发能力突出，且在欧美市场已具备品牌、渠道优势，与国外竞争对手相比具备成本优势，且主要竞争对手战略重心已不再聚焦硬件环节。我们认为，公司将同时受益于需求放量和份额提升，业绩有望持续向好。

    　　2020 年股权激励、品牌授权费用降低，贡献业绩增量。

    　　公司于2018 年实施限制性股票激励计划，需摊销的总费用为1342.49 万元，其中2018、2019、2020、2021年分别摊销227.12 万元、732.85 万元、283.21 万亿元、99.31 万元，2020 年股权激励摊销费用同比2019 年将减少449.64 万元。此外，公司于2019 年12 月18 日发布公告，公司与澳大利亚利德制品有限公司签订新的《品牌授权及合作协议》，2020 年品牌授权费用从225 万美元降至75 万美元（2019 年已支付200 万美元），2021、2022 年品牌授权费用取消，因此2020 年品牌授权费用同比下降125 万美元。两者合计，2020 年公司在费用端有望节省约1300 万元。

    　　减持规模有限，符合预期。

    　　公司披露减持计划，预计2020 年2 月20 日至2020 年8 月19 日减持合计不超过公司总股本2.02%的股份。

    　　其中，公司实控人、控股股东持股比例37.8971%，2020 年1 月13 日全部解禁，计划以集中竞价或大宗交易方式减持不超过公司总股本的2.00%；公司副总经理、董秘持股比例0.0495%，2019 年10 月31 日部分解禁，计划以集中竞价方式减持不超过公司总股本的0.0124%；公司财务总监持股比例0.0371%，2019 年10 月31 日部分解禁，计划以集中竞价方式减持不超过公司总股本的0.0074%。本次减持原因系股东个人资金需求，对公司股权结构无实质性影响，我们认为减持规模相对有限，符合预期。

    　　投资建议及评级：公司车载信息、资产管理产品有望保持较快增长势头，动物溯源、共享出行产品将迎来突破，2020 年股权激励、品牌授权费用有望降低。预计2019-2020 年归母净利润分别为1.65 亿、2.10 亿元，对应PE 分别为44.5X、35.0X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：物联网渗透率提升速度不及预期；前装车载信息产品发展超预期；中美贸易问题等。