电气设备新能源-德国大众系列事件点评：大众CEO表态加速业务改革 国轩高科澄清相关合作

事项：

    1、根据路透社的报告，德国大众汽车CEO 赫伯特·迪斯在董事局会议后称，需要加速大众汽车业务改革，通过资产重组、削减成本以及发展智能网联汽车等新技术，实现从传统汽车制造商转型为自动驾驶和智能网联汽车制造商。而在19 年11 月大众发布了其五年电动化计划，公司规划2020 年、2025 年纯电动车销量比例为4%和20%。

    2、 国轩高科（002074.SZ）于2020 年1 月20 日发布《关于媒体报告的澄清公告》，针对路透社等媒体发布的关于“大众拟通过折价私募股权配售的方式收购公司20%股份并成为公司第二大股东”的报道，说明如下：1、截至本公告披露之日，公司正在和大众汽车就未来可能开展的技术、产品、资本等方面的战略合作进行探讨；2、截至本公告披露之日，双方尚未就具体合作方式、内容、价格等具体方面形成一致意见，亦未就相关合作事项签署或达成任何实质性的有约束力的协议、承诺或其他安排；3、上述事项存在重大不确定性。

    国信电新观点：大众CEO 表态将加速业务改革，实现向电动化、智能网联化转变是对大众五年规划的进一步强调，由于德国、法国、爱尔兰新能源汽车补贴政策边际向好、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众MEB平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020 年起快速放量，海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障，是支撑行业景气度提升的重要原因；而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑，伴随国内财政补贴政策退坡趋缓，特斯拉引领的爆款车型拉动以及存量出租车、公交车替换和B 端采购预期加强，国内新能源汽车市场预期有望逐步提升。标的方面，重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业：宁德时代、国轩高科、璞泰来、新宙邦、亿纬锂能等，同时重点推荐钴产业链弹性标的以及新型导电剂行业的龙头公司：寒锐钴业、华友钴业、道氏技术等。

    评论：

    2020 年将是全球电动化元年，欧洲市场将是重要增长点国内市场过去受制于白名单的约束海外电池厂未能充分布局动力电池市场，而伴随白名单淡化、补贴退去以及特斯拉上海工厂正式投产，国内市场的全球化脚步进一步加速，目前已有LG 化学、AESC、三星环新等海外电池厂配套的车型出现在公告目录中；从国外角度看，虽然美国市场同样受补贴退坡影响增速放缓，但欧洲市场将是新能源汽车未来增长重要基地，根据欧盟执行的碳排放法规规定，2021 年乘用车平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025 年降至80.75g/km，全球最严的碳排放法规将促使欧洲车企大规模转向新能源汽车，根据Marklines 预测2025 年欧洲新能源汽车产销规模将达到456.7 万辆，年化增速超过40%。

    而从中短期角度看，EV Sales 公布的数据显示截至2019 年11 月，全球新能源汽车累计销量达到194.25 万辆，中国市场仍然是主要销量市场，车企方面特斯拉、比亚迪、北汽新能源、上汽、宝马的销量领先优势较大，车型方面特斯拉Model3遥遥领先，北汽EU 系列、比亚迪元/S2 EV 和日产聆风分列2-4 名，但单车型销量与Model3 差距仍然较大

    大众五年规划彰显电动化决心，MEB 平台高举高打在大众新一轮的五年计划中，分别对旗下新能源汽车的销量、车型、电动化投资做了数量上的规划：

    1、 从销量角度，大众预计2020 年、2025 年纯电车销量占比分别达到4%和20%，预计2025 年电动车年产量300万辆，EV 产量占总产量的20%-25%，2030 年达到40%；2、 从车型角度，大众于2019 年和2020 年（预计）发布了大量车型，包括大众旗下的朗逸EV、Golf EV、宝来EV、ID 3、ID Crozz、ID Buzz、ID Vizzion、ID Lounge 以及奥迪旗下的e-tron、Q4 etron、e-tron Sortback、e-tron SUV 等，预计至2029 年发布75 款纯电动车型。

    3、 从电动化投资角度，大众计划5 年在混合动力、电动出行以及数字化领域投资600 亿欧元，其中330 亿欧元投资到电动出行上。大众在中国市场的投资将不包括在上述五年规划内，此前大众宣布在中国到2022 年将携手合资企业在电动汽车、自动驾驶、数字化和全新移动出行服务领域直接投资约150 亿欧元。上汽大众新能源工厂位于上海安亭，计划2020 年10 月投产，总投入170 亿，规划年产能30 万辆；另外大众还拥有与一汽大众共同运营的佛山工厂，两座工厂未来规划总产能60 万辆，预计全球共有工厂8 家。

    大众MEB 平台是大众电动化大规划至关重要一环，大众耗资70 亿美元研发的专属平台，2018 年9 月在德国发布，其最大的特点是搭载的模块化电池组是可扩展的，目前MEB 平台的电池包邮三种规格，分别包含7/9/12 个电池模组，兼容软包和方形电池。

    其他传统车企紧跟特斯拉脚步，宝马、戴姆勒等纷纷发布电动化战略，车型储备丰富特斯拉中国工厂建设加速，12 月30 日交付国产的Model3；宝马大量采购CATL+三星SDI 电池；戴姆勒也宣布未来电动化车型将涵盖奔驰品牌全部产品线，2021 年电动化车型的覆盖率姜葱今年9%提升至15%。

    投资建议：精选锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业

    目前行业有两条相对明确的主线：1、目前国内市场处于触底企稳阶段，伴随国内纯消费市场渗透率提升以及营运市场政策预期加强，国内新能源汽车销量将逐步走出困境，行业龙头将受益于集中度提升的过程；2、海外供应链从落地到放量，各环节海外业务占比较高的龙头将优先受益，特别是特斯拉和大众MEB 产业链。同时我们认为2020 年新能源汽车与3C 数码行业有望迎来较高增长，原材料钴环节将存在较大的价格弹性，新型碳纳米管导电剂也会受益于行业渗透率快速提升。建议重点关注宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科、亿纬锂能、寒锐钴业、华友钴业、道氏技术等标的。

    风险提示

    新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。