汇顶科技(603160)：拳皇地位稳固 平台型企业迎接IOT大时代

　　事件：

    　　公司发布业绩预告，预计2019 年度实现净利22.49 亿元至24.49 亿元，同比增长203%至230%。

    　　点评：

    　　屏下指纹拳皇地位稳固，业绩高增长。公司屏下光学指纹产品获得大规模商用，使得公司营业收入同比大幅增长，进而推动净利润大幅增长。

    　　我们预计2019 年光学屏下指纹手机出货量约为1.5 亿台，公司凭借强大的软硬件实力获得90%以上的市场占有率，垄断型的竞争格局为公司盈利能力提升提供了强大的动力。

    　　渗透率提升+拳皇地位稳固，2020 有望继续高增长。目前，屏下指纹的前提条件是OLED 屏幕。据Counterpoint 预测，2020 年配备OLED 面板智能手机销量将突破6 亿台，同比增加46%。2019 年光学屏下指纹在OLED 手机中渗透率约为37%，我们预计2020 年渗透率有望达到50%，即光学屏下指纹手机出货量将有望达到3 亿台。公司2019 年底推出全球首款超薄光学屏下指纹，继续巩固光学屏下指纹拳皇地位，有望持续保持高盈利能力，推动2020 年业绩持续高增长。

    　　内生外延扩展边界，平台型企业迎接IOT 大时代。公司全力打造Sensor（物理感知） + MCU（信息处理） + Security （数据安全）+ Connectivity（无线传输）四大领域，剑指万物互联，成为长期增长动力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司屏下指纹拳皇地位稳固，业绩超预期，同时内生外延扩展边界，迎接IOT 大时代，我们上调公司2019-2021 年EPS 预测分别为5.17、6.92、8.25 元（原为4.84、5.95、7.08 元），当前股价对应PE 分别为56、42、35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　光学屏下指纹渗透率不及预期，市场竞争加速风险，新产品开发不及预期。