宁德时代(300750)2019年年报业绩预告点评:业绩预告符合预期 全球龙头成长明确

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:宋韶灵/陈俊斌 日期:2020-01-22

  公司预告2019 年扣非归母净利润同比+15%至+35%,符合预期。虽然国内四季度短期景气下行,但公司作为全球动力电池龙头,深度绑定国内主流电动车企,并加速全球配套供应,成长确定性高,维持“买入”评级,继续推荐。

      事项:公司1 月21 日晚间发布2019 年业绩预告。对此,我们点评如下:

      2019 年扣非归母净利润同比+15%至35%,符合预期。公司预告2019 年实现归母净利润40.6-49.1 亿元,同比+20%至+25%;实现扣非归母净利润36.0-42.2 亿元,同比+15%至+35%,符合预期。对应2019Q4 单季度实现归母净利润6.0-14.5 亿元,同比-41%至+44%;实现扣非归母净利润6.3-12.6 亿元,同比-45%至+10%。考虑到2019 年起,老旧锂电设备折旧年限由五年缩短至四年(公司测算预计2019 全年减少净利润6.4 亿元),假设延用2018 年会计政策,预计可比的2019 年归母净利为47.0-55.5 亿元,同比+38%至+64%。

      虽然电动车行业下半年景气低,但公司份额持续提升,稳居国内第一。根据GGII 数据,公司2019 全年装机32.3GWh,同比+37%,市场份额51.9%,相比于2018 全年市场份额41.3%,增幅达10.6pcts。其中2019Q1/Q2/Q3/Q4装机量分别为5.5/8.1/7.8/10.9GWh,同比+149%/+89%/+48%/-7%,单四季度同比负增长系去年同期高基数叠加行业短期低景气所致。预计公司明年装机量有望超过50GWh。在下游车企持续提高电动车产品品质的需求下,公司作为一线动力电池绝对龙头,业务增速有望持续超过行业。

      持续突破海外配套,打开公司长期增长空间。凭借优质、稳定、高端的锂电产品,公司在占据国内一半市场份额的同时,持续突破全球配套,先后与宝马、捷豹路虎、戴姆勒、大众、本田、丰田等大部分国际主流电动车企进行合作。2019 年四季度以来,宁德时代对海外客户全面进入深入配套:10 月德国工厂投建,预计2021/2022 年建成4/14GWh产能;11 月宝马对宁德时代未来十年意向订单由40 亿欧元增至73 亿欧元,一供地位明确;预计公司有望配套特斯拉上海工厂。公司全面加深海外配套力度,进入下游优质客户供应链,将直接受益全球电动化加速。

      技术引领行业,体系能力持续凸显。1)技术引领,降本有望超市场预期:公司动力电池技术国内领先,2019 年公司在法兰克福车展上公司推出了CTP 技术,电池能量密度预计提高15-20%,我们预计后续伴随公司CTP 电池铺开配套,降本幅度有望再超市场预期。2)供应链把控:2019 年公司公告收购澳洲优质锂矿石上市公司Pilbara 8.5%股权,持续把控上游核心原材料供应。3)产能扩张:公司2019 年公告拟在四川宜宾投资不超过100 亿元建设动力电池产能,相应到2023 年全公司独资产能预计将超过100GWh。

      风险因素:下游新能源汽车销量不达预期;动力电池价格下行超预期;原材料价格波动,技术路线变革等。

      投资建议:维持公司2019/20/21 年归母净利润预测45/59/73 亿元,对应EPS 预测为2.04/2.67/3.32 元,当前价121.65 元,对应2019/20/21 年PE 分别为60/46/37 倍。国内外电动化长期趋势明显,海外景气度向上提速,高端动力电池持续紧缺。作为全球动力电池龙头公司,通过深度绑定国内主流电动车企,对海外配套全面深入,成长确定性高,继续推荐,维持“买入”评级