浦发银行(600000)19年业绩快报:业绩反转持续 风险主动出清

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2020-01-22

事件:1 月21 日,浦发银行发布2019 年业绩快报,营收1906.9亿,YoY+11.6%(+9.9 pct);归母净利润589.1 亿,YoY+5.4%(+2.3 pct)。ROE 为12.30% (-84BP)。不良率2.05%(+13BP)。

    营收增速同比显著上行。19 年营收增速11.6%,同比提升9.9pct,整体呈现出向好趋势。环比下行3.8 pct,主要源于基数效应,符合预期。利润增速同比显著提升。19 年归母净利润增速5.4%,同比提升2.3 pct,较19Q3 下滑6.5 pct,或与拨备计提力度较大有关。ROE 下行或因优先股派息。19 年两次发放优先股股息,摊薄了归属普通股股东的净利润,进而拖累ROE。

    资产规模增长较快,站上7 万亿台阶。浦发总资产紧随兴业达到7 万亿,差距收至0.14 万亿;19Q4 环比增速达3.2%,高于招行、兴业。贷款占比持续提升,支撑净息差回升。贷款在总资产的占比已经从15 年末的44.5%提升至19Q3 的56.5%。净息差(测算)呈现回升趋势。18 年以来,甚至会出现阶段性高于同业均值的情形。结构调整或使净息差相对优势逐渐凸显。

    风险仍在加速出清。不良率同比上行13BP,环比上行29BP。目前已披露业绩快报的5 家股份行,其他4 家同比环比各有1~20BP的下行,仅浦发是上行的。主动暴露的因素居多。逾期90+比例趋势与股份行均值高度一致,而不良率趋势却出现背离,或因主动出清,未来不良生成压力有望减小。18 年至今,不良净生成率向同业均值收敛。或表明成都分行事件影响已接近尾声。

    盈利预测与估值:风险加速出清助力轻装上阵,业绩有望持续回升,在7 万亿的起点上再创辉煌。预计20/21 年EPS 分别为2.16/2.40 元,对应PB 为0.71/0.63 倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:分类趋严不良生成加速;经济企稳不力;零售风险