光环新网(300383)2019年业绩预告点评：下游需求确定性不改 后续项目储备丰富

事件：1 月20 日，公司发布2019 年业绩预告，预计全年归母净利润为8 亿元至8.5 亿元，同比增长19.86%至27.35%，业绩增速略低于市场预期。

    点评：

    Q4业绩增速进一步放缓，全年业绩略低于市场预期。公司预告2019年全年归母净利润为8亿元至8.5亿元，同比增长19.86%至27.35%。其中，2019Q4归母净利润为1.89亿元至2.39亿元，同比变动-1.56%至24.48%，中枢值为11.46%，2019Q1、Q2、Q3同比增速分别为41.41%、27.85%和19.71%，增速呈逐季下滑的趋势。环比来看，19Q4归母净利润环比变动为-13.70%至9.13%，中枢值为-2.29%。总体来看，公司全年业绩略低于市场预期，我们预计主要系受宏观经济下行，客户上架率有所放缓、以及国内AWS业务增速放缓等因素影响所致。另外，公司预计2019年现金管理收益较2018年减少1600万元。

    需求确定性不改，提前卡位IDC资源。随着2020年国内进入5G建设高峰期，在5G超高速网络的支撑下，消费级应用（云游戏、超高清视频、VR/AR等）有望迎来高速发展，数据流量即将加速爆发。同时，我国云计算的发展正处于上升期，对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心，在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下，市场空间巨大。公司作为国内三方IDC领军企业，自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源，目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心，合计接近4万个机柜，将直接受益需求扩大所带来业绩提升。

    后续项目储备丰富，产能释放未来可期。目前，公司正积极推进房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作，预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜，进一步扩充环一线商圈IDC资源。同时，公司正筹划江苏昆山园区的云计算基地项目，预计可提供接近1.5万个机柜，进一步夯实公司在长三角地区的影响力。随着项目进度不断推进，公司将陆续迎来机架交付，为后续发展提供长足的驱动力。

    投资建议：维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了数据流量爆发，同时伴随着国内云计算发展驶入快速路，两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业，目前在环一线商圈手握8个数据中心，同时另有多个项目持续推进，机柜数量充足，有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。预计公司2019-2020年每股收益分别为0.54元和0.72元，对应PE为40.78倍和30.47倍。

    风险提示：行业竞争加剧；上架率不及预期；国内AWS发展不及预期；商誉减值等。