能源策略日报:利比亚供应中断 地缘风险点仍存

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:桂晨曦 日期:2020-01-22

  原油

      观点:利比亚供应中断,地缘风险点仍存

      逻辑:昨日油价震荡。利比亚国家石油公司表示,支持哈夫塔尔的部族武装17 日夺取东北海岸和南部多个石油出口终端,命令下属5 个分公司暂停石油出口,共涉及50 多处油田和多油港。使利比亚石油出口每天减少数十万桶。价格方面,前期美伊地缘冲突平息,近期利比亚冲突又起。中美贸易协议提振宏观情绪,油价底部支撑增强。短期油价回调企稳,中期或维持底部上移震荡;关注回调期间的买入机会。

      策略建议:Brent 1-6 月差多单持有(8/2 日入场);SC 多单持有(1 月16 日入场)

      风险因素:全球政治动荡,金融系统风险

      震荡

      沥青

      观点:利多逐步兑现,节前需求走弱库存开始积

      (1)1 月20 日,Bu2006 收于3178 元/吨,2009 收于3096 元/吨,仓单87820 吨,当日非期货公司空头7000 手。

      (2)1 月20 日,国产重交-华东沥青3350 元/吨,山东3215 元/吨,华东-主力合约价差172 元/吨,山东-主力合约价差37 元/吨。

      (3)1 月16 日,隆众沥青厂库44.5 万吨,环比增加,社会库存33.25万吨,环比增加,两库存均远高于去年同期。

      (4)1 月16 日,隆众数据显示沥青炼厂总库存44.5 万吨,山东、华东和华南库存开始积累,社会库存33.25 万吨,山东、华北和华东开始积累;整体开工率36.6%,仍处于低位,节前沥青需求转弱,在开工走低的情况下,炼厂库存、社会库存均出现积累。

      逻辑:上周美国原油库存下跌叠加中美正式签署第一阶段经贸协议,原油价格企稳。一月专项债发行规模已超过6500 亿元,占提前批专项债额度的65%,早发行,早使用或意味着早结束,宏观对基建的强预期不断兑现后沥青将转向基本面。当周炼厂、社会库存开始积累,原油大跌沥青现货价格坚挺,炼厂利润大幅修复,开工提升预期不断增强,尽管当周开工仍在下降,但节前需求走弱导致库存开始积累,期价有所走弱。地方债强预期逐渐被兑现,低硫燃油出口退税即将出台,东北低硫渣油的分流沥青的需求减弱,主营炼厂生产低硫燃油大幅分流沥青供应的预期逐渐被证伪,马瑞原油贴水下跌预期不断增强,沥青期价面临的压力陡增,但好在价格不高,一季度需求仍有较强的支撑预期,需要警惕的是现实需求会不会不及预期。

      操作策略:空沥青2006-燃油2005 价差

      风险因素:上行风险:原油大涨,下行风险:原油大幅下跌。

      燃料油

      观点:380 裂解价差反弹,供需存支撑

      (1)1 月20 日,燃料油2005 收于2345 元/吨,2009 收于2326 元/吨,2005-2009 价差19 元/吨,当日仓单1119070 吨(兴中25910 洋山93160 海洋0)。

      (2)1 月15 日,新加坡当周燃料油库存358 万吨;1 月16 日 ARA当周燃料油库存118.4 万吨;1 月13 日富查伊拉燃料油库存161.65万吨,2020 年第三周三地燃料油库存638.05 万吨,环比下降0.7%,同比去年增加16%。1 月10 日,当周美国燃料油库存35276 千桶,环比增25%,同比增25%。

      (3)1 月17 日,舟山船燃价格448.5 美元/吨,富查伊拉307.5 美元/吨,鹿特丹298.5 美元/吨,新加坡366 美元/吨,1 月17 日新加坡高硫380 贴水8.811 美元/吨。

      逻辑:上周美国原油库存下跌叠加中美正式签署第一阶段经贸协议,原油价格企稳。当周新加坡380 裂解价差、月差有所走弱,380 燃油远期曲线远月贴水结构稳固,东西价差远期曲线重心环比上周下移,运费回调或预示二月东西380 套利窗口打开,二月欧洲-亚太套利货有增多预期,但一季度中东炼厂检修集中,中东-亚太燃料油供应环比下降概率较大,在该月亚太地区有望维持紧平衡,之后欧洲炼厂也迎来检修,届时亚太地区高硫燃油供大幅减少预期较足;高硫燃料油与原油掺炼虽然成品出率不及原油,但价格低位加工经济性优于重质原油,因此美国一月高硫燃油采购超预期,未来380 有望由船用需求向炼厂加工需求转移,美国当周原油出口量已超过400 万桶/天,全球原料轻质化进程加速。

      操作策略:空沥青2006-燃油2005 价差

      风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转