能源策略日报:中东地缘发酵 假期风险仍存

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:桂晨曦 日期:2020-01-22

原油

    观点:中东地缘发酵,假期风险仍存

    逻辑:昨日油价震荡。伊拉克绿区附近再遭火箭弹袭击,抗议导致国内一油田关停。利比亚国家石油公司东北海岸和南部多个石油出口终端被国民革命军占领,使石油出口每天减少数十万桶。价格方面,前期美伊地缘冲突平息,近期利比亚冲突又起。中美贸易协议提振宏观情绪,油价底部支撑增强。短期油价回调企稳,中期或维持底部上移震荡;关注回调期间的买入机会。

    策略建议:Brent 1-6 月差多单持有(8/2 日入场);SC 多单持有(1 月16 日入场)风险因素:全球政治动荡,金融系统风险

    沥青

    观点:东北开工、库存压力增加,华东基差走强概率偏高

    (1)1 月21 日,Bu2006 收于3162 元/吨,2009 收于3070 元/吨,仓单87820 吨,当日非期货公司空头7000 手。

    (2)1 月21 日,国产重交-华东沥青3350 元/吨,山东3215 元/吨,华东-主力合约价差188 元/吨,山东-主力合约价差53 元/吨。

    (3)1 月21 日,百川炼厂开工提1%至37%,厂库提2%至27%,社会库提1%至25%,其中东北地区炼厂开工提升较多,厂库快速积累。

    逻辑:昨日原油下跌,沥青主力期价震荡。当周炼厂、社会库存开始积累,东北地区由于前期低硫渣油资源流入保税区导致炼厂开工不断提升,因此炼厂库存同比去年增幅较大,原油大跌沥青现货价格坚挺,炼厂利润大幅修复,开工提升预期不断增强,沥青期价面临的压力陡增,但好在价格不高,一季度需求仍有较强的支撑预期,需要警惕的是现实需求会不会不及预期。

    操作策略:空沥青2006-燃油2005 价差

    风险因素:上行风险:原油大涨,下行风险:原油大幅下跌。

    燃料油

    观点:原油下跌拖累燃油,供需紧平衡

    (1)1 月21 日,燃料油2005 收于2294 元/吨,2009 收于2289 元/吨,2005-2009 价差5 元/吨,当日仓单1119070 吨(兴中25910 洋山93160 海洋0)。

    (2)1 月15 日,新加坡当周燃料油库存358 万吨;1 月16 日 ARA当周燃料油库存118.4 万吨;1 月13 日富查伊拉燃料油库存161.65万吨,2020 年第三周三地燃料油库存638.05 万吨,环比下降0.7%,同比去年增加16%。1 月10 日,当周美国燃料油库存35276 千桶,环比增25%,同比增25%。

    (3)1 月20 日,舟山船燃价格448.5 美元/吨,富查伊拉307.5 美元/吨,鹿特丹298.5 美元/吨,新加坡366 美元/吨,1 月17 日新加坡高硫380 贴水8.811 美元/吨。

    逻辑:昨日原油下跌拖累燃油主力期价下跌,目前新加坡380 裂解价差、月差企稳,380 燃油远期曲线远月贴水结构稳固,运费回调或预示二月东西380 套利窗口打开,二月欧洲-亚太套利货有增多预期,但一季度中东炼厂检修集中,中东-亚太燃料油供应环比下降概率较大,在该月亚太地区有望维持紧平衡,之后欧洲炼厂也迎来检修,届时亚太地区高硫燃油供大幅减少预期较足;高硫燃料油与原油掺炼虽然成品出率不及原油,但价格低位加工经济性优于重质原油,因此美国一月高硫燃油采购超预期,未来380 有望由船用需求向炼厂加工需求转移,美国当周原油出口量已超过400 万桶/天,全球原料轻质化进程加速。

    操作策略:空沥青2006-燃油2005 价差

    风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转