飞凯材料(300398)2019年业绩预报点评:全年业绩平稳 关注液晶业务反转

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪/陈渤阳 日期:2020-01-22

国产化替代进程下,公司积极布局的半导体材料、显示材料、光纤材料等领域空间巨大,我们保持看好公司未来长期发展。目前液晶行业已经在底部出现一定反转,我们认为公司业绩增长压力较大的时点已过,公司业绩有望恢复增长趋势,维持“买入”评级。

    全年业绩低迷,四季有所回暖。公司于1 月21 日晚发布2019 年业绩预报,预计实现归母净利2.42~3.27 亿元,同比-15%~+15%。按照此数据推算,公司四季度单季预计实现归母净利0.57~1.42 亿元,扣除参股投资实现的投资收益后,四季度单季利润也扭转之前两个季度大幅下降的趋势(二三季度归母净利分别同比-40.65%和-37.29%)。

    混晶业务有望底部回暖。此前,由于全产业链景气下滑,液晶材料价格也出现了一定下滑(19 年同比下滑20%左右)。经历了此前的低迷后,面板价格已经开始底部回升,伴随下游行业出现边际改善,我们判断上游液晶原材料也将迎来趋势性变化。公司作为国内液晶材料龙头(17-18%的市占率,国内供应商中最大)有望极大受益。

    大力布局先进材料,综合平台雏形初现。公司大力开拓新领域,积极布局半导体材料、屏幕显示材料领域。国产化替代进程下,半导体材料国产化率逐步提升,高世代线投产拉动显示材料需求。凭借综合性平台优势,公司液晶材料市场份额持续提升,半导体封装材料业务稳步推进。公司与外部团队开展OLED材料合作,已形成小批量销售,有望受益未来行业的发展趋势。另外,5G 时代的来临有望拉动光纤光缆需求,提升对紫外固化材料的需求。

    项目建设稳步推进,业绩具备上升空间。公司50t/a 高性能光电新材料建设项目、100t/a 高性能光电新材料提纯项目产能稳步上升,并加快布局OLED 项目,全力推进集成电路电子封装材料基地项目等的建设。预计上述项目将增强公司盈利能力、扩大产能弹性,公司业绩具备上升空间,我们长期看好公司的成长性。

    风险因素:下游需求萎缩;产品价格下滑;核心技术人员流失及核心技术失密;新项目投产不及预期。

    投资建议:国产化替代进程下,公司积极布局的半导体材料、显示材料、光纤材料等领域空间巨大,我们保持看好公司未来长期发展。目前液晶行业已经在底部出现一定反转,我们认为公司业绩增长压力较大的时点已过,维持2019/20/21 年EPS 预测为0.55/0.66/0.79 元,维持“买入”评级。