研究所晨报

类别:晨报 机构:华泰证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-01-22

【固收 张继强】固收:久期策略稍优于信用下沉

    上月推荐的“超长利率债+超短地产债+转债+适度杠杆”组合背后的核心逻辑是配置压力大、资金填平各种洼地。近期配置压力叠加资金面宽松,收益率绝对水平整体继续下行,超短端、超长端利率下行明显,地产等洼地被填平,寻找洼地的困难又有所上升,逼迫投资者博弈方向。结合下滑回报、曲线凸性、历史分位数等看,五年期利率债的性价比相对有所提升。久期略好于信用下沉策略。短端地产债机会挖掘已经较为充分,继续持有为主,关注隐性债务置换主线下的城投债、短端过剩产能债、ABS 及优质永续债。债市相比股市性价比基本平衡。

    【金工 黄晓彬、林晓明】金工:周期归来、机会重生,顾短也兼长

    基于金融经济系统的整体性视角,分析市场周期状态,根据大宗(同时作为实体经济基本面的代表)、PPI、CPI、利率、股票等五大类指标周期位置,研判2020 年国内大类资产投资机会与风险。2020 年实体经济周期上行奠定中国市场主基调,利多大宗和股票等风险资产。风险资产内部,因实体中长周期上行,根据历史规律常常致估值周期下行,利空高估值股票,盈利复苏带动周期板块ROE 上行,周期板块或有较大投资机会。此外,根据中国经济周期、流动性周期规律,上下半年还分别推荐大金融与消费板块。

    【计算机软硬件 郭雅丽、郭梁良、谢春生】创业慧康(300451 SZ,买入):平安入股,场景协同赋能成长

    公司1 月21 日晚间发布公告,股东杭州阜康投资与平盛安康股权投资基金签订投资框架协议。平盛安康是中国平安保险集团控股的投资平台,阜康投资拟向平盛安康转让不少于5%,不高于9.45%的股权。若转让顺利完成,平盛安康或其指定关联方将成为公司持股5%以上股东。我们认为,平安的入股为公司带来健康城市和商业医疗保险两大场景的业务机会,公司成长有望提速。预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.41/0.58 /0.75 元,目标价23.20-24.36 元,维持“买入”评级。

    【医药生物 张云逸、代雯】片仔癀(600436 SH,买入): 提价对利润增速贡献预计超10pct

    1 月20 日公司公告片仔癀锭剂内销零售价从530 元/粒上调到590 元/粒,供应价格相应上调约40 元/粒,外销供应价相应上调约5.80 美元/粒。本次提价幅度符合预期,提价进度超出市场预期(市场预期2020 年提价,时间点与库存水平、董事长换届等因素关联)。公司已在1 月18 日公告2019年营业收入、归母利润增长20.5%、20.2%。我们暂不调整盈利预测,预计2019-21 年归母净利润13.9/16.9/20.3 亿元,同比增长21%/22%/20%,给予2020 年PE 估值48-50 倍(近5 年PE 均值46x,提价或提振2020年增速,给予一定估值溢价),目标价134.88-140.40 元,维持“买入”评级。