股指周报

从上周到本周市场演绎了从上涨衰竭到调整初现，上周50、300以及500三大指数周涨跌幅分别为下跌0.48%，下跌0.2%以及上涨0.54%。本周前两个交易日，三大指数的表现为下跌1.34%，下跌0.98%以及上涨0.25%。

    驱动因素上，中美第一阶段协议上周顺利落地整体上带来了全球风险偏好抬升的惯性延续。但国内市场对于协议以及货币政策宽松已经逐步地定价和消化。未有增量宽松政策以及国内新型冠状病毒疫情的扰动下，市场表现为流畅上行后的高位震荡小幅回调。

    上周从全球大类资产来看，美伊冲突小幅扰动后，全球再次回到了基于中美协议落地下的风险偏好修复通道中，全球股指上周再次回归到了普涨的格局中，发达国家领涨，亚太新兴市场好于新兴市场整体。同时从债券市场来看，对于亚太的债券市场的配置力量仍然强劲。需要关注到的是上周出现了美元指数和人民币汇率整体的走强，前者由于欧洲的货币政策预期更为宽松以及美国基本面更为强势，后者则受到协议落地的催化。短期人民币汇率累计了较多的涨幅并支撑了全球资金快速流入国内金融市场，流动性充裕，后续人民币升值如果出现衰竭则对于国内股市流动性的支撑因素会出现弱化，需持续跟踪。

    从国内经济和政策来看，12月份的经济数据显示外需回暖，进出口数据超预期，社融数据平稳结构持续改善，居民和企业部门中长期贷款占比提升，且M1和M2增速的反弹显示货币环境有所改善。12月份工业增加值数据显著反弹，回升至6.0%创出8个月新高，且投资数据中表现为制造业投资增速回暖，且新兴制造业反弹明显。叠加通胀数据显示非核心通胀的短期压力在缓解，“弱复苏+流动性宽裕”的背景解释了12月以来权益资产的较高活跃度。短期来看，新型冠状病毒疫情在全国的发酵或引起市场对于消费和一季度的开工的担忧。而从流动性的框架来看，LPR报价保持不变，此前国内宽松政策有所消化，短期如果国内未有增量宽松政策则对于市场β行情的上涨幅度则需降低预期。我们此前提出“跨年行情测试高点”的概念。宏观意义上讲，跨年冲高行情的“第一高点”应为11月底以来宏观流动性的利好充分消化，跨年冲高行情的“第二高点”则由于国内货币政策的边际变化所推动。随着短期市场对于内外流动性好转的信息充分消化，“第一高点”或显现。

    展望后市，随着上涨动力初现衰竭，市场流畅上行后或向高位震荡的个股行情转化的概率显著增加，对于指数的上行需转为保守，结构上IC相对于IH强势的格局或仍然延续。