每日晨报

类别:晨报 机构:川财证券有限责任公司 研究员:孙灿 日期:2020-01-22

宏观策略

    策略:货币政策预计仍将维持相对宽松

    1 月21 日,央行公开市场开展1000 亿元14 天期逆回购操作,当日无逆回购到期,单日净投放1000 亿元;此前,1 月20 日,周一央行公开市场开展2500亿元14 天期逆回购操作。加上上周,1 月15 日开展3000 亿元MLF 操作和1000亿元14 天期逆回购操作;1 月16 日公开市场开展3000 亿元14 天期逆回购操作;1 月17 日再次开展2000 亿元14 天逆回购操作。央行连续5 个工作日向市场净投放流动性12500 亿元。而1 月20 日公布的LPR 利率仍维持与前期持平,体现在降准背景下,资金成本实际下降有限。进一步降成本叠加节前资金需求旺盛,央行频繁通过公开市场操作来向市场投放流动性,货币政策预计仍将维持相对宽松。

    行业动态

    电子:电子行业预喜率高企,持续关注智能终端机会事件

    1 月20 日,电子行业指数再居行业第一,日涨幅为3.85%,川财信息科技指数日涨幅为2.78%。近期,部分电子公司集中发布业绩预告,业绩表现超预期。

    点评

    部分公司业绩预告大幅超预期,预喜率达80%。截至2020 年1 月20 日,已有75 家公司发布年度业绩预告,预喜率达80%。其中,闻泰科技、蓝思科技和兆易创新业绩明显超预期。闻泰科技预计2019 年实现归属于上市公司股东的净利润为12.5 亿元-15.0 亿元(增长1949%-2358%)。蓝思科技预计归属于上市公司股东净利润24.5 亿元-26.1 亿元(增长285%-310%)。兆易创新预计归属于上市公司股东净利润6.0 亿元-6.5 亿元(增长48.2%-60.5%)。19 年受益iPhone11低定价带来的销量超预期,苹果产业链公司Q3 订单充沛,Q4 营收与利润大幅增长。另外,受19 年中美贸易摩擦影响,以华为为首的部分公司转单国产芯片,大基金一期二期给予资金支持,国产替代下半导体产业链公司受益。2020年2 月24 日,MWC 巴塞罗那会议举办,3 月起,5G 安卓系新机与iPhone SE2将陆续发布,新机备货周期约为3 个月,5G 手机终端零部件厂商2020 年Q1业绩有望表现亮眼。

    台积电Q4 业绩超预期,2020 年持续增加资本支出。1 月16 日,台积电召开19 年4 季度财报说明会。受5G 智能手机与HPC 需求驱动,台积电Q4 业绩好于预期,2020 年将进一步加大资本开支。台积电19 年Q4 实现营收3172.4 亿新台币(103.9 亿美元),同比增长9.5%、环比增长8.3%;毛利率达50.2%(此前指引为48%-50%);营运利润率达39.2%(此前指引为37%-39%)。分技术看,7nm、16nm、28nm 分别贡献35%、20%、13%的营收;16nm 以上先进制程营收占据总营收的56%,同比Q3 有所提升。2020 年5G 智能手机渗透率预计为10%-15%,伴随5G 加速应用、海量数据需求旺盛,台积电先进制程比例预期将提升。6nm 制程有望在2020 年底量产;5nm 制程有望在2020 年上半年量产,2020 年实现收入占比10%。台积电2020 年资本支出预估150-160 亿美元(此前预期130-140 亿美元),资本开支继续加码,带动半导体行业景气回升。

    投资建议:长期看好行业景气回升、业绩表现优异的半导体设备、封测、材料公司与受益5G 发展的手机终端与智能设备产业链公司。(1)半导体设计公司兆易创新、北京君正、圣邦股份,设备公司北方华创,封测公司长电科技、华天科技、晶方科技;(2)5G 射频与天线厂商卓胜微、三安光电、信维通信;(3)智能手机与设备领域头部制造商立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技、环旭电子;(4)光学领域京东方、TCL、韦尔股份、水晶光电、汇顶科技。

    风险提示:半导体存储价格波动风险,5G 进展不及预期的风险。

    房地产:首套房贷利率结束六连涨,1 月LPR 报价与前值持平事件

    1 月20 日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020 年1 月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1 年期LPR 为4.15%,5 年期以上LPR 为4.80%。

    点评

    年末首套房贷利率结束六连涨,下半年波动幅度小于上半年。

    根据融360 数据显示,自2019 年6 月起,首套房贷利率经过半年连降后开始回弹,6 月当月首套房贷利率为5.423%较前值增长0.3BP。随后开启了连续六个月上行的态势,2019 年11 月首套房贷利率为5.53%,较去年5 月的低值回升11BP。2019 年12 月首套房贷利率为5.52%,较前值下降环比下降1BP。2019全年首套房贷利率经历先跌后涨,年末微降收官。按城市能级来看,一线城市较年初有所下行;二线城市出现分化,涨跌不一。综合来看,下半年波动幅度小于上半年,体现出房地产市场以“稳”为主的基调,市场运行平滑波动。

    引入LPR 报价,稳步推进利率市场化。

    Loan Prime Rate(LPR),即贷款市场报价利率,商业银行对客户设定的贷款利率可在此基础上加减点生成。相较过去的利率定价方式,利用LPR 作为基准采取加减点的形式,有利于金融机构在对客户进行贷款利率的定价上实现更多的调整空间及自主权。LPR 报价始于2019 年8 月,2020 年1 月20 日为最近一次报价:1 年期LPR 为4.15%,5 年期以上LPR 为4.80%,与前值持平。2019 年12 月28 日,中国人民银行发布公告,“进一步推动贷款市场报价利率(LPR)运用,存量贷款浮动利率贷款的定价基准转换为LPR。”我们认为在此之前,LPR 更多的是对增量贷款的部分起到影响,存量贷款基准换锚后,有助于我国利率市场化的稳步推进。

    LPR 下调并非刺激房地产,更倾向于为全面落实“因城施策”释放调整空间LPR 于2019 年8 月20 日首次报价为:1 年期LPR 为4.25%,5 年期LPR 为4.85%。

    至今的六次报价中,1 年期分别于2019 年9 月20 日、11 月20 日的报价分别下调5BP;而5 年期LPR 于2019 年11 月20 日报价下调5BP。同时,2019 年12 月的首套房贷利率也相应下降1BP。但从首套房贷利率较5 年期LPR 加点的情况来看,是逐步增加的。12 月的首套房贷利率较上期(11 月20 日的4.80%)加点72BP,为LPR 发布以来加点数最多的月份,当然不排除融360 对统计周期调整带来的部分影响。我们认为LPR 的下行并非直接刺激房地产,而是为了实现“稳”而进行的逆周期调节的一种方式。我们认为采取“因城施策”高频微调依然是近期行业调控的主要方式。

    风险提示:行业调控政策趋严,资金端超预期收紧,销售不达预期等。

    热点新闻

    1、发改委:2020 年要继续推动城镇落户,保证全面完成1 亿人落户目标;目前中西部地区和东北地区除部分省会城市外,基本取消城市落户限制;东部地区小城市基本不设落户门槛,大中城市落户政策持续放宽。(Wind)

    2、央行:今年要加快推进《中国人民银行法》《商业银行法》《存款保险条例》 《地方金融监督管理条例》等重点立法;加强执法检查统筹,对于严重金融违法行为,要加大处罚力度。(Wind)

    川财报告

    【川财研究】电子行业点评:电子行业预喜率高企,持续关注智能终端机会(20200120)

    【川财研究】房地产行业点评:首套房贷利率结束六连涨,1 月LPR 报价与前值持平(20200120)

    风险提示

    宏观经济不达预期;政策执行不达预期;下游需求持续低迷对行业的影响。