艾德生物(300685)：业绩符合预期 四季度延续较快增长

　　事件:公司发布2019年业绩预报，预计实现营业收入5.70-5.92亿元，同比增长30%-35%；归母净利润1.26-1.39亿元，同比增长0%-10%。

    2019年业绩符合我们预期。公司预告2019年营业收入同比增长30%-35%，中位数32.5%，我们估计实际增速与三季报基本持平；归母净利润同比增长0%-10%，若剔除约3578万元股权激励费用的影响，则2019年归母净利润归母净利润约为1.62-1.75亿元，同比增长28.23%-38.23%，中位数33.23%，我们估计实际增速在中位数附近，符合我们此前预期。

    四季度延续较快增长。按预告区间中位数计算，公司19Q4实现营业收入1.69亿元，同比增长31.7%；归母净利润2421万元，同比下降-21.5%，若剔除约1320万元的股权激励费用影响，则19Q4归母净利润实际增速约为21.2%。19Q4公司收入端维持30%以上的快速增长，我们估计公司院内试剂销售业务随着PCR九基因联检产品和NGS BRCA基因检测产品的逐步上量，增速在三季报的基础上继续有所提升；检测服务业务上半年因与药企合作项目较多，增速超过100%，下半年增速可能有所下降。Q4利润增速较Q3有所降低，主要是年底各项费用计提确认较多，属于正常的季节性波动。

    CA基因检测有望成为新主力品种。公司NGS平台的重磅产品BRCA基因检测目前已完成前期推广工作，开始逐步进院销售，作为国内首款获批用于治疗BRCA基因突变晚期卵巢癌治疗的一线药物奥拉帕利的独家伴随诊断产品，随着奥拉帕利被纳入2019版医保目录以及适应症的不断拓宽，公司BRCA基因检测产品的市场前景显著，有望成为未来公司新主力销售品种。

    维持“强烈推荐-A”评级。公司作为国内伴随诊断龙头，在PCR和NGS两大平台均有较强的研发实力和产品布局，BRCA基因检测、肺癌PCR九基因等新产品的收入占比不断提升，未来将继续保持快速增长。我们预计2019-2021年公司净利润增速分别为8%、36%、34%，EPS0.93、1.27、1.69元，当前股价对应2020年57倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新产品推广进度不及预期；终端价格大幅下降。