招商非银一周观点:货币宽松继续 非银空间可期

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/刘淇/曾广荣 日期:2020-01-22

时间进入年报预披露阶段,非银板块业绩如期大幅增长提振信心。此外,我们看到最近一行两会新闻发布会的态度整体保持积极,同时市场风险偏好持续提升,并且回溯历史表明春季攻势上涨概率较大。因此我们持续认为,代表情绪指标的券商有望进一步享受估值溢价,代表滞涨核心资产的保险有望启动补涨行情!

    本周继续有三场重要会议值得关注:一是央行2019 年金融统计数据新闻发布会,二是2020 年证监会系统工作会议,三是发改委举行的2019 年宏观经济运行新闻发布会。

    央行2019 年金融统计数据新闻发布会指出:2019 年末M2 同比增长8.7%,增速回升;市场利率整体下行,央行运用多种市场工具保持市场资金合理充裕。整体表态体现出央行坚持逆周期调控,政策针对性和实效性效果明显,2020 年将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,注重内外平衡。托底思路下,货币政策有望对资本市场持续偏暖。

    2020 年证监会系统工作会议明确表示:2019 年监管的目标、原则和方式更加明确,推动新修订的证券法获得顺利通过,设立科创板并试点注册制重大改革成功落地,科创板引领经济发展向创新驱动转型作用初步显现。资本市场顶层设计思路明确,资本市场深化改革方案稳步实施。而2020 年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年,也是资本市场建立三十周年。证监会系统要紧扣深化金融供给侧结构性改革的主线,以贯彻实施新证券法为契机,加强基础制度建设,推进全面深化改革落实落地,有效维护资本市场平稳运行。在防风险强监管的同时持续优化市场生态,以注册制改革为龙头,全力抓好重大改革攻坚。我们认为资本市场预期在此背景下将呈现积极稳定的局面,有利于的改革的持续深化,强化投资信心。

    国家发改委介绍2019 年宏观经济运行情况:2019 年中国GDP 增速为6.1%,人均GDP 突破一万美元,迈入中等收入国家行列,也标志着我国社会生产力的提升和人民生活水平的提高。而在此背景下,居民财富保值增值的需求迅速提升,客观上资本市场有壮大的群众基础;人均GDP 突破一万美元也昭示保险行业需求进入高增长周期,商业养老保险为代表的保险业迎来加速发展良机。

    此外,非银行金融行业1 月中将开始迎来业绩预披露时间,2019 年资本市场的良好表现促进行业整体实现业绩高增长,提振投资者信心。结合2020 年春季市场情绪持续旺盛,形成正反馈,有望进一步抬升估值水平。因此我们现阶段继续看好保险、券商的股价表现。保险低估值滞涨值得超配,证券受益行情向上,继续持仓。

    个股推荐:

    券商板块:强烈推荐国泰君安(PB 1.40X)等;

    保险板块:强烈推荐中国人寿(2020 年PEV 0.85X)、中国平安(2020 年PEV1.09X);

    风险提示:市场下行、交投活跃度低迷、行业政策不达预期、新单不及预期。